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财务利益冲突中利益相关者博弈分析 　　摘 要:针对企业运行中最为常见利益相关者的财务利益冲突进行分析。? 　　关键词:财务利益;冲突;利益相关者? 　　中图分类号:F8 　　文献标识码:A 　　文章编号:1672-3198(2010)08-0159-02?? 　　 　　在国内,最早提出“财务利益冲突”概念的是李心合(《财务理论范式革命与财务学的制度主义思考》,《会计研究》,2002)。他认为,财务冲突是利益相关者之间的“冲突性”和“不均衡性”的表现。从上述分析可以看出,公司治理中,财务治理处于核心地位。在公司治理过程中,各利益相关者之间的利益冲突最终都将通过企业财务利益冲突的有效解决来完成。因此,财务利益冲突是财务治理中要着重加以考虑并最终需要解决的核心问题。所谓财务治理是指股东及其他利益相关者为实现公司长远目标,对企业财权进行合理配置,用以平衡各方责权利关系,进而形成的一整套正式的或非正式的财务激励与约束机制。财务治理的主体是利益相关者,财务治理的内容是如何在利益相关者之间合理分配剩余索取权和剩余控制权。在公司治理中,为解决财务利益冲突的问题,财务治理就是要解决各利益相关者的信息不对称,并在此基础上设计出一种制衡机制,其目标是提高公司的治理效率,实现公司内部利益相关者和外部利益相关者的信息对称和利益均衡。所以,从本质上讲,财务利益冲突就是经济利益冲突,是公司各利益相关者,在相应的界定范围内,所要求的权利主张不能达成博弈均衡而形成的一种矛盾对立的局面。下面我们就从博弈论的角度来分析研究利益相关者的财务利益冲突。? 　　股东与经营者之间的博弈:委托-代理理论为我们提供了一个分析企业经营者和其所有者财务利益关系的很好的分析框架。在经济学中,我们将拥有信息优势的一方称为代理人,不具信息优势的一方成为委托人。在企业契约中,代理人即为企业经营者,委托人为企业所有者,经营者受所有者委托,代理所有者管理企业,所有者要为经营者的经营行为承担风险。所以,在现代企业制度下,所有者向企业投入非人力资本,并委托经营者管理,期望经营者努力工作,以促使非人力资本的保值增值,但他们处于信息劣势无法观察到经营者的努力??平,并也就是说,企业所有者还要承担经营者的“不努力”风险。而作为代理人的经营者,由于他们处于信息优地位,可以选择努力程度,获取固定合约收入和部分企业剩余,但经营者的剩余还包括控制权收益,其总的收入所得与其努力程度不对称,他们可能为了获得超额控制权收益采取机会主义行为,违反与所有者签订的委托代理协议,侵蚀所有者的权益。于是,经营者与所有者的财务利益冲突就产生了。? 　　下面我们利用委托-代理理论分析企业经营者与企业所有者的财务利益冲突,我们假设:? 　　(1)经营者的工作水平有两种努力程度,用α表示,α取值H(努力)或L(懒惰),θ是不受企业所有者和经营者控制的外生随机变量;π(α,θ)表示企业年度总收入,x(α,θ)表示企业所有者的收入函数,它也是经营者努力程度α和外生变量θ的函数,s((α,θ))表示经营者的收入。? 　　(2)随着经营者努力程度的不同(α=H,L),π的密度函数分别为f?H(π)和f?L(π) 。? 　　(3)c表示经营者的工作付出,取c(H)和c(L);为保留效用,即经营者的机会收益。? 　　于是,企业所有者的问题就是最优化激励合同s(π)。? 　　maxs(π)∫v(π-s(π))f?H(π)dπ? 　　s.t.(IR)∫u(s(π))f?H(π)dπ-c(H)≥? 　　(IC)∫u(s(π))f?H(π)dπ-c(H)≥∫u(s(π))f?L(π)dπ-c(L)? 　　其中,IR是个人理性约束,又称参与约束,即经营者接受委托的期望效用 不能小于其机会收益,经营者的机会收益取决于人力资本市场。 IC是经营者的激励相容约束,在企业所有者不能观测到经营者的努力程度α和θ自然状况 ,在既定的激励合约下,经营者将选择最大化期望效用u的努力程度α,企业所有者只能在经营者α的努力程度上获得收益。于是,企业经营者与所有者的契约必须在经营者和所有者最大化期望效用中求得一致。? 　　为了求解经营者与所有者博弈的赢得矩阵,我们再假设参与人为所有者和经营者;所有者的行动有激励和不激励两种;经营者的行动有努力(H)和不努力(L)两种选择。于是,博弈矩阵为:? 　　其中,v?1,v?2,v?3,u?1,u?2,u?3由企业经营者的期望效用函数和所有者的两个约束条件得来。v?10,v?30,u?10,u?20,v?20,v?30,理性的双方会选择(激励,努力),所以剔除劣战略后,最终将得到唯一占优均衡:(激励,努力)。所以,要获得(激励,努力)均衡结果,关键在于要确保v?1≥v?3和u?1≥u?2成立,于是