天相投顾豫园商城(600655)世博添彩,满城尽享黄金价091126.pdfVIP

公司深度研究 豫园商城(600655)：世博添彩，满城尽享黄金“价” 增持 （维持） 商业 当前股价：28.02 元 报告日期：2009 年11月 26日 本报告关注点： 黄金价格持续走高带来公司盈利能力增强； 主要财务指标（单位：百万元） 2010年上海世博会，商业、餐饮、旅游等业务充分受益； 2008A 2009E 2010E 2011E 营业收入 7856 9898 14105 16220 投资要点： （+/-） 39% 26% 43% 15% 黄金珠宝主业加速扩张，内外合力带来业绩增长。黄金饰品 营业利润 351 720 998 1133 作为公司主营业务，收入占比超70%、毛利占比超50%，且近 （+/-） -59% 105% 39% 13% 年来一直保持稳定增长态势。2008年起公司加快门店扩张速 归属于母公司 329 567 670 761 度，不断提升市场占有率；另外，黄金价格持续高位，引爆 的净利润 （+/-） -57% 73% 18% 13% 投资需求，量价齐升带来业绩增长。同时，黄金价格上涨使 每股收益（元） 0.41 0.71 0.84 0.95 招金矿业利润空间增大，公司获得投资收益可能超预期。 市盈率（倍） 68 39 33 29 受益世博，商业餐饮增长有保障。2010年上海世博会的规模 空前，经济效益潜力巨大。按国家旅游局预计实现7000万人 公司基本情况（2009 年 9 月 30 日止） 次参观人数、350万人次海外游客的客流量预计，公司黄金 饰品、餐饮、工艺纪念品等业务都将实现飞跃。餐饮、食品、 总股本/已流通股（万股） 79851/79851 工艺品等业务增速将很可能超过100%，黄金饰品业务，尤其 流通市值（亿元） 160.50 是黄金纪念品销售增速将大大超过2009年。 每股净资产（元） 4.66 资产负债率（%） 53.32 投资收益锦上添花。公司持有德邦证券32.73%股权和招金矿 业26.18%股权，是公司股权投资收益的主要来源。2009年上 股价表现（最近一年） 半年，德邦证券净利润1.43亿元，招金矿业净利润3.36亿元， 保守假设全年净利润翻倍，则可为公司带来2.8亿元左右的 投资收益，占公司净利润比例逾40%。此外，公司还持有非 上市公司上海银行2390.13万股、申银万国499.88万股等及 部分上市公司股权，持续贡献投资收益。 盈利预测与评级。保守起