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研究报告 | 公司跟踪报告 日用消费 | 医药 强烈推荐-A （维持） 爱尔眼科300015.SZ 目标估值：NA 当前股价：44.03 元 股权激励解决最重要发展瓶颈，路遥尚可知马力 2010 年11 月1 日 基础数据 爱尔眼科今日公告股权激励方案，股权激励解决了公司发展中最重要的瓶颈—— 上证综指 3054 人才瓶颈，具体是指管理人才和医生人才，这使我们更加坚定的看好公司长远的 总股本（万股） 26700 未来，路遥尚可知马力，优秀的公司在时间的长河里将越来越耀眼，我们维持 “强 已上市流通股（万股） 7480 总市值（亿元） 118 烈推荐-A”的投资评级不变。 流通市值（亿元） 33 每股净资产（MRQ ） 4.7  爱尔今日公告股权激励方案：今日公司公告了《股票期权激励计划（草案）摘要》， ROE （TTM ） 8.7 首次授予的820 万份期权的对象为公司董事韩忠，副总经理万伟和李爱明，以 资产负债率 15.8% 及不超过257 名的核心管理人员等，行权价格为41.58 元，预留80 万股作为后 主要股东 湖南爱尔投资 主要股东持股比例 44.9% 续引进人才的激励。行权业绩条件是：以 2009 年净利润为基数，2011~20 16 年相对于2009 年的净利润增长率分别不低于25%、50%、75%、100%、130%、 股价表现 160%。换算成同比增速，2012~2016 年的净利润同比增长率不低于 20%、 % 1m 6m 12m 16.7%、14.3%、15%、13%。 绝对表现 29 26 216 相对表现 11 15 212  激励范围广，但每人授予的股票期权数额较小，最多仅为20 万份，这是一个 (%) 爱尔眼科 沪深 300 平衡了股东利益和激励对象利益之后的最优解。T+6 的行权安排让我们看到 150 100 了公司管理层的决心。 50  2011 年期权成本摊销压力较大，因此，我们略微下调公司盈利预测。业绩压 0 力也是业绩动力，爱尔眼科是我们核心跟踪的公司，我们坚定看好公司的长 -50 期发展，维持 “强烈推荐-A”评级不变：计入爱尔管理费用的期权成本的计 Nov-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 算是动态的，关键是与被激励对象授予日的价格相关，但按照目前 11.14 元 的每份期权价值计算，公司激励成本接近1 亿，2011 年将摊销2959 万，连 相关报告 续计提6 年，逐年递减，对 2011 年的业绩压力最大。因此，我们略微下调 1、爱尔眼科（300015 ）—收购 麦格，省会布点从“自建”走向“借 公司盈利预测， 2010-2012 年 EPS 分别为 0.48 元/0.63 元/0.87 元，当前 力” 2010/3/9 PE 为92 倍。此次股权激励方案解决了公司发展最重要的瓶颈，这使我们更 2 、爱尔眼科深度报告（300015 ） 加坚定的看好公司长远的未来，作为我们核心跟踪的公司，路遥尚可知马力， —十年十倍的成长股2010/3/15 优秀的公司在时间的长河里将越来越耀眼，我们维持“强烈推荐-A”的投资 3 、爱尔眼科（300015 ）—1 季 评级不变。 报符合预期，扣除南京爱尔因素 后增速更快 2010/4/15 李珊珊