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公司研究 更新报告 化学纤维制造业 江南高纤600527 增持 2006/10/15 前次评级 — 增持 ES 纤维——“小品种”进入“大市场” 当前股价 2006/10/13 经营预测与估值 RMB 3.62 2005A 1H06E 2006E 2007E 2008E 主营收入（百万元） 504.5 235.34 597.4 774.9 923.5 主营利润（百万元） 52.1 34.36 92.4 123.4 157.9 净利润（百万元） 34.0 17.21 50.0 64.0 82.5 基础数据 增长率（%） 54.4% 10.85% 46.8% 28.1% 29.0% 总股本（百万股） 216 EPS （元） 0.16 0.08 0.23 0.30 0.38 流通B 股（百万股） N/A 净资产收益率（%） 12.4% 5.95% 17.2% 20.3% 23.8% 可转债（百万元） N/A 公司的盈利模式为专注于行业细分市场，以技术和规模掌握话语权， 流通A 股市值（亿元） 3.81 获得稳定高收益 公司垄断国内涤纶毛条行业，拥有产品定价权，涤纶毛条收益是公司 可以依赖的业绩底线；复合纤维中的海岛纤维能够获得技术领先赋予的超 额收益，是公司业绩步入上升通道的又一个支点 财务数据 不仅如此，复合纤维中的ES 纤维目前出现供不应求，超出了我们的预 市净率1H06A (X) 2.70 期，扩建中的 1.5 万吨 ES 纤维将提供给宝洁、金百利、尤尼佳等国际卫 每股净资产1H06 （元） 1.34 生用品巨头。ES 纤维是第三、第四代卫生用品表层无纺布的生产原料。中 EPS 1H06 （元） 0.08 国婴儿纸尿裤的低渗透率和全球生产向国内转移的趋势，使中国婴儿纸尿 股息率（%） 2.98 裤的发展全球瞩目，纸尿裤成为中国卫生用品增长的引擎 TRACING P/E (X)* 21.90 *最近四季盈利计算。 一步步扩大ES 纤维在卫生用品行业的影响力的同时，公司的下一个目 标是 ES 纤维在茶叶袋果品包装领域、在室内装饰材料的应用，另外复合 纤维中的并列中空纤维也将是公司的发展