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希腊债务危机的三枪拍案 陈新 《新广角》2010年第5期 希腊债务危机已经沸沸扬扬持续半年有余。从危机的发展进程来 看，希腊政府、欧盟及欧元区首脑以及国际金融投机界上演了一出希 腊债务危机版的三枪拍案惊奇。 开场 2009年10月4日希腊新任总理帕潘德里欧就职，不久就爆料前 政府掩盖了政府债务和赤字的真相。21 日，希腊政府重新向欧洲统 计局递交统计数据，取代于本月2 日递交的数据。修改范围涉及到 2005-2008年以及2009年预计的政府赤字和公共债务。其中2008年 政府赤字占国内生产总值的比例从原来的5.0%提高到7.7%，2009年 预计赤字从原来计划的3.7%提高到12.5%，公共债务占国内生产总值 的比重达113%，大大高于欧盟《稳定与增长公约》确定的3%和60% 的上限。为了应对金融危机，欧元区成员国纷纷采取财政刺激措施， 政府债务和赤字都存在超出《稳定与增长公约》的情况。根据经合组 织的统计，2009年意大利的公共债务超过120%，高于希腊，而爱尔 兰的赤字在12%左右，比希腊只稍微低一点。希腊总理的本意是想借 此推动早该实施的各项紧缩公共财政的政策，没料到一场主权债务大 戏开始悄然拉开。 欧元的诞生是欧洲一体化史上的里程碑，它标志着欧洲经济货币 联盟进入了最高阶段。欧洲央行代表欧元区国家实行统一的货币政 策，但财政政策等仍归欧元区各成员国负责。针对欧元区的这一坡脚， 欧盟条约中增加了“过度政府赤字”条款，以对产生过度赤字的欧元 区成员国进行监控、整改，如无效则进行惩罚。欧盟理事会早在4月 的春季理事会上就裁定希腊存在过度赤字，并就结束希腊的过度赤字 提出建议。随着10月统计数据的一再更改，鉴于希腊调整向欧洲统 计局递交的数据已经不止一次，而10月21日的调整幅度之大，欧盟 经济和金融委员会于11月10日决定，请欧盟理事会就“希腊不断出 现的财政统计数据问题”进行调查并提出建议和行动计划。欧洲主权 债券市场开始是风平浪静，后来希腊10年期国债的收益率同德国的 差距逐渐拉大到153个基点。但国际评级机构此时对希腊还没有任何 反应。 11月25 日，迪拜政府宣布其主权投资实体——迪拜世界集团， 将价值590亿美元的债务推迟至2010年5月偿还，迪拜债务危机爆 发。国际主要信用评级机构因未能及时预测到迪拜危机而饱受指责。 12月1日，金融时报发表了专栏作家沃尔夫冈·明肖的一篇文章“迪 拜之后，现在是希腊？”这好像给国际评级机构指出了一条“还我清 白”的生路。12月7日标准普尔警告准备将希腊的主权债务从A-下 调一级，8日惠誉干脆直接宣布下调希腊主权债务等级至BBB+，当日 希腊10年期国债利差拉升到220个基点。 希腊债务问题开始向债务危机演变。 第一枪：信号枪 希腊债务问题浮出水面之后，如何演变有三个可能的脚本：一是 救助，二是违约，三是造币。鉴于欧元区成员国没有独立的货币权， 因此无法独立增加货币供应量、通过贬值的方式来逐步走出危机。而 对于第二个脚本，违约带来的后果是国家的破产，这无论是希腊还是 欧元区成员国心理上都不能接受的，另外事情的演变当时还没有恶化 到这个地步。所以最有可能演变的脚本就是救助。 而欧盟委员会此时正按照自己的程序，忙于调查希腊的统计数据 问题以及准备如何对希腊这种“过度政府赤字”行为进行监督。帕潘 德里欧正在忙于不断修改财政紧缩纲领，既要向欧盟的削减赤字的标 准靠拢，又不想太多失去选民基础。在当选后还没来得及兑现给选民 的承诺就开始让他们勒紧裤带，这毕竟不是一件轻松的事。 而有先见的一些欧洲经济学家已经开始呼吁制定欧元区、欧盟的 救助规则，以弥补《稳定增长公约》的不足。另外，出于避免危机扩 散的考虑，早救助希腊总比晚要好。但也有个别官员，如欧洲央行执 行董事余根·斯塔克认为，如果其他成员国自己掏腰包救助希腊，将 会市场感到很疑惑。 而欧洲主权债券市场已经不再平静，他们全然不理睬政治家们在 干什么。希腊国债的信用违约掉期（CDS）在不断上涨，圣诞节前涨 到245.5。1月中旬穆迪公司宣布希腊正在走向“缓慢死亡”之后，CDS 涨到了328，1 月份一度探高到421。一些债务和赤字的超标较多的 欧元区国家也受到了市场的冲击，爱尔兰、西班牙、葡萄牙以及非欧 元区的冰岛被集体冠名为“欧猪五国”。欧元也受到了冲击，欧元对 美元的汇率一度在10