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朱卫华研究报告汇总《具有自主定价能力的高端消费品要用“公允市盈率”定位》2007-02-07贵州茅台（600519）股价100元只是三年160元过程中的一个小站。我们这里要提出“公允EPS”与“公允市盈率”的概念，这一概念目前我们仅用在具有自主定价能力的高端消费品上。根据茅台酒批发零售环节正常利润倒推的茅台酒出厂价提价空间高达100元，如果提高这30%幅度，业绩增长应该在50%以上，也即07年“公允EPS”将达到3元以上，“公允市盈率”为30倍多点。茅台酒市场零售价格一路走高谁都能看得到，茅台酒零售价格变化趋势就是股价走势的最佳指示器。古越龙山（600059）与华泽集团展开合作，据此我们大幅调高古越龙山07年及其后的收入、利润预测，但我们却无法给出推荐评级。华泽贡献的收入对古越龙山股价的“杠杆效应”高达15倍，鉴于华泽所能贡献的收入本身就是一个极难确定的数字，古越龙山最终的业绩水平与股价是测不准的，但不可否认的是，它已成为一个冒险家的游戏，游戏本身还是非常精彩刺激。黄酒业中我们继续强烈推荐第一食品（600616），建议投资者千万不要武断认为华泽向古越龙山下了大订单、石库门酒地位就岌岌可危，一是古越龙山实现销售与酒在终端被消费掉有一个非常不确定的时间差；二是市场地位是看销售额说话的！石库门加和酒的销售收入将高达10亿元，上海市场地位之强无可争议。我们认为第一食品收购和酒一事不应有悬念，我们仅以其酒类业务30倍市盈率估值，认为18元以内可大胆买入。对张裕（000869）设立先锋酒业的再认识。国外葡萄酒大举入侵中国是个大趋势，潮流之下，堵不如疏，张裕去年设立先锋酒业代理洋葡萄酒的进口业务是引狼入室、与狼共舞，目的应该是先行一步把控住国内渠道，可见其战略之长远。对山西汾酒（600809）粗放销售的再认识。粗放销售模式实际是让经销商有个优胜劣汰的过程，剩下的经销商自然实力较强，同时公司把控经销商的能力也要强一些。这种模式在经营外省业务上进度很快，关键是要收放有度。《06年年报业绩起底(推荐)》2007-03-14我们认为，今日早盘的大幅调整给投资者提供了非常好的买入龙头品种的机会，三四月份食品饮料板块仍有机会，九月份之后还有重头戏要上演。三四月份的行情，我们认为主要题材围绕年报与一季报展开，本文主要是根据我们持续跟踪多年的集团数据推测各公司的年报业绩，下期月报将主要揭示食品饮料板块开门红情况。我们首推的品种还是贵州茅台（600519），热点板块是高端白酒、红酒、黄酒板块。茅台值得推崇，一是其业绩快速增长，二是它能给人以非比寻常的确定性，在估值方面也应该给这种确定性定价（食品饮料板块就有一些公司，高管前后说话不一致，令投资者无所适从）；而且茅台的估值水平也不高，我们在上期月报中提出一个“公允EPS”与“公允市盈率”的概念，茅台的“公允市盈率”仅30倍。五粮液（000858）：政府派驻代表进入集团与上市公司，我们认为政府代表与公司原高管在权力上形成制衡关系，有利于改善治理机制。泸州老窖（000568）：建议投资者密切跟踪其股权激励审批情况，股权激励获批，公司释放业绩的动机将大大增强。第一食品（600616）：06年年报虽然低于预期，但黄酒业务实际经营情况不差，石库门酒销量同比增长40%，业绩少了一块主要是国产设备退税与政府财政补贴未进入06年年报。我们非常看好其预期中的合并和酒一事，因为这将成为大光明集团重组中最靓丽的一道风景。双汇发展（000895）：猪价虽然大幅波动，公司规模优势决定其具备相当强的抗成本波动能力，未来业绩维持年均20%以上增长没有问题。我们认为，公司股票复牌后的除权价格将达到42.88~53.6元，考虑股改10送2股对价因素，实际涨幅将在65.1~106.4%之间。我们认为，除了食品饮料龙头品种的投资价值需要继续挖掘之外，二三线品种的投机才方兴未艾，操作手法将以我们上次提到的“高PS值的杠杆法”为主。《食品饮料业2007年二季度策略－谁是定海神针》2007-04-12行情围绕年报与一季报展开，食品饮料板块中的高端酒市场（白酒、红酒、黄酒）有机会接过上涨接力棒，因为三子行业今年前两个月都有30%以上的利润增长表现。目前资金更多的是追逐低价格股票，绩优高价的股票似乎曲高和寡，五粮液、第一食品等个别品种的上涨不具板块整体性，而是由其背后特殊因素推动的，不过我们还是坚守这一阵地，当市场投机性受到打击时、当股指期货推出的预期再次响起时，他们会成为市场主流。热点板块还是高端白酒、红酒、黄酒板块，它们的繁荣与国民经济繁荣的关联度很大。除了四月份的季报行情外，我们更看好未来四季度的旺季行情。贵州茅台仍然是无可挑剔。茅台酒零售价格变化趋势是股价走势的最佳指示器，零售价格上涨在先，出厂价提价在后。我们估算出公司07年静态“公允EPS”3元，