中国通信行业（电信运营中性通信设备资讯服务强於大市）2014年投资策略移动互联一枝独秀民资放开百花齐放.docVIP

中国通信行业 (电信运营：中性; 通信设备／资讯服务： 强於大市) 2014年投资策略： 移动互联一枝独秀，民资放开百花齐放 / / 证券研究报告 通信行业 2014 年投资策略 移动互联一枝独秀,民资放开百花齐放 行业研究 电信运营:中 性(维持) 2013 年 12月 13日通信设备:强于大市(维持) 投资要点 信息服务:强于大市(维持)通信行业明年整体还是结构化行情。通信运营整体增长放缓,利润降低, 中信证券国际研究部 但是民营资本实质性进入产生较大投资机会。通信设备行业 Capex 总量 通信行业 平稳,4G 投资一枝独秀;此外,国产设备替代也是一个主要的增长方向。 陈剑 信息消费则细分领域百花齐放,在移动互联网进一步普及、提速、刺激下, 电话:010- 移动支付、互联网教育、移动医疗全产业链投资机会众多。 邮件:chenjian@citics 信息服务:平台为先,移动应用细分领域投资机会显现。明年移动互联网 联系人:王浩冰 继续普及,4G 启动带来新一轮宽带提速,催熟众多细分领域应用服务。 今年移动游戏的爆发式增长拉开了移动互联应用收获果实的序幕,我们预 电话:010- 期明年移动游戏行业仍将保持高速增长,其中游戏平台商价值昀大、游戏 邮件:wanghaobing@citics 运营商发展潜力昀大。互联网教育、移动医疗尚处于初级阶段,随着商业 模式的逐渐成熟,有望成为下一个增长点。同时移动支付明年将快速增长, 芯片、运营、移动 POS等产业链环节均将受益。 通信设备:国内 4G 规模建设启动,关注后周期投资机会。2014年运营商 投资总量平稳,预期牌照发放后,明年 4G 投资仍保持高速增长,建设期高 潮预计将持续到 2015年底。4G设备单价及毛利率均将处于相对较高水平。 预期 2014 年通信设备商业绩将逐步释放,室分设备、终端及应用等 4G 后周期领域有望持续受益。 电信运营:行业增长放缓,运营商业绩分化。国内移动电话渗透率已处于高 位,整体行业营收增长放缓;由于 OTT 对传统业务的冲击、4G 大规模投 资、电信业开放民资进入等因素,预期行业利润率呈下滑趋势。三大运营 商业绩将出现分化,中国联通凭借优质的 3G网络及较少的 4G投资有望实 现业绩持续增长。 政策变化将带来影响深远的投资机会。国家处于深度变革期,带来众多领域 机会:1)税制改革:通信业“营改增”将使上游设备服务商市场集中度有 望提升,利好有现金储备的细分领域龙头企业;下游增值服务商有望降低 税负。2)民营资本开放:在移动转售、驻地网和混合所有制领域将有明显 机会。3)信息安全:国家将信息安全提到前所未有的高度,利好公共网络 通信、企业专网通信、工业控制通讯领域相关厂商。 风险因素:产业融合竞争加剧、电信投资低于预期等。 投资策略。随着数据流量的不断增长,信息消费将步入发展快车道,维持 信息服务业“强于大市”评级。维持通信设备业“强于大市”的投资评级, 4G 投资相关设备厂商业绩将逐步释放,推荐通信设备龙头厂商中兴通讯 00763.HK。电信运营业增长放缓,维持“中性”评级,重点关注运营商 业绩分化,关注中国联通 00762.HK。 同业比较 ? 中国通信行业 香港收盘价 市盈率 倍 PEG 倍 市净率 倍 息率 % RoE % 公司 港元 12 13E 14E 12-14E 13E 13E 13E 电信供应商 - 平均 17.7 14.3 11.6 0.8 1.2 3.2 10 中国移动 00941.HK 80.95 9.9 10.1 10.5 NA 1.6 4.2 17 中国联通 00762.HK 11.68 30.5 19.9 14.5 0.7 1.0 1.9 5 中国电信 00728.HK 3.90 17.0 13.8 11.7 0.8 0.9 2.6 7 中信国际电讯 2.35 13.4 13.4 9.6 0.7 1.3 3.9 11 01883.HK 电信设备制造商 - 平均 13.8 29.5 12.2 1.6 1.7 1.4 9 中兴通讯 00763.HK 16.30 NA 25.3 16.7 NA 1.9 1.0 8 昂?光通信 00877.HK 1.87 14.4 27.9 13.2 3.2 1.0 0.0 4 京信通信 02342.HK 2.55 NA 68.9 15.1 NA 1.0 1.2 1 中国通信 00552.HK 4.85 10.8 10.1 8.7 1.0 1.2 3.8 12 中国无线 02369.HK 2.52 16.4 12.4 9.3 0.5 1.9 1.7 16 TCL 通讯 02618.HK 7.64 NA 32.2 10.