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美林的投资时钟－－特殊报告：从宏观经济周期波动中盈利 （杨献忠 整理） 前言：投资时钟问题的精华部分 投资时钟 美林的投资时钟，是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来的一种直观的方法。在该报 告中，我们用超过三十年的数据来验证理论。我们发现，尽管每轮周期都有其独特之处，但 也存在明显的相似之处，可以帮助投资者赚钱。 方法和结论 根据经济增长状况和通胀情况，投资时钟模型将经济周期划分为四个阶段（表 1）。我们使 用经合组织对“产出缺口”的估计和用CPI 做通胀指标的数据来识别自 1973 年以来美国经 济在各个时期所处的阶段。然后，我们计算每个阶段的平均资产回报率和行业资产回报率， 再来检验我们的模型。我们证实了当经济周期在不同的阶段变换时，债券、股票、大宗商品 和现金依次有超过大市的表现。此外，我们还发现了一个非常有用且简便，能同时融合行业 板块投资策略及债券收益率曲线斜率的图形。 经济周期分析是关键 我们不是在检验一个实时、定量的交易策略。相反，我们是想展示通过正确的宏观判断也是 可以获利。我们并没有特别关注估值-这个通常被认为最重要的因素，而得到的结论却惊人 的一致。经济周期分析，包括对政策制定者所设定的目标及其政策效果的评估，构成我们战 略资产配置的核心工作。 基于投资时钟模型，我们依然维持对全球经济“过热”的判断：我们看多大宗商品