地方融资平台公司信用评级的实证研究.PDFVIP

地方融资平台公司信用评级的实证研究 地方融资平台公司信用评级的实证研究 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd. 地方融资平台公司信用评级的实证研究 刘道恒 陈剑波/文 一、 研究背景 2014 年10 月2 日，国务院颁布的 《关于加强地方政府性债务管理的意见》 （以下简称“该意见”）指出，“要建立借、用、还相统一的地方政府性债务管理 机制，赋予地方政府依法适度举债融资权限，加快建立规范的地方政府举债融资 机制”。该意见对我国地方政府债务的举债主体、举债限额、举债方式和举债项 目作了明确的规定，即地方政府举债主体仅为省级政府，不得是企事业单位；对 地方政府性债务实行限额管理，将所有债务纳入预算管理，并限定债务用途只能 用于公益性资本支出和适度归还存量债务，不得用于经常性支出。同时，地方政 府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则，并剥离融资平台公 司政府融资职能，规定融资平台公司不得新增政府债务。 2014 年10 月23 日，财政部制定了《地方政府存量债务纳入预算管理清理 甄别办法》，对地方政府债务是否纳入预算管理进行了明确的划分，即通过PPP 模式转化为企业债务的，不纳入政府债务；项目没有收益、计划偿债来源主要依 靠一般公共预算收入的，甄别为一般债务；项目有一定收益、计划偿债来源依靠 项目收益对应的政府性基金收入或专项收入、能够实现风险内部化的，甄别为专 项债务；项目有一定收益但项目收益无法完全覆盖的，无法覆盖的部分列入一般 债务，其他部分列入专项债务。 上述政策的颁布直接对我国地方融资平台公司的融资方式和债务偿还能力 产生了重大影响，将推动地方融资平台公司信用评级的不断更新与调整。因此， 本文将回顾我国地方融资平台公司的运营模式、特征和现有评级逻辑，并对现有 地方融资平台公司的信用评级方法进行实证研究，在立足现有地方融资平台公司 评级逻辑的基础上，揭示政策变化带来评级思路的调整。 二、 我国地方融资平台公司及其运行模式 1、我国地方融资平台公司的发展历史 根据中国银监会的定义，地方融资平台公司（以下简称“地方融资平台”） 指地方政府出资设立，授权进行公共基础设施类项目的建设开发、经营管理和对 外融资活动，主要以经营收入、公共设施收费和财政资金等作为还款来源的企 （事）业法人机构。简要的理解为地方政府为实现财政融资功能、以公司（企业） 为组织形式设立的特殊目的载体，目前主要的表现形式包括市政建设投资公司、 城市资产经营公司和土地储备中心等。 在传统的计划经济体制下，政府是基础设施的直接供给者，基础设施建设规 划和决策、建设资金的筹集与使用以及项目建成后的管理与运营均由政府总包总 揽。而我国地方公共物品的资金一部分来源于预算内资金，在 1994 年“分税制 改革”后，财权收归中央，事权给地方政府，导致地方建设中的投融资供求矛盾 日益突出。1997 年国务院颁布 《关于投资体制近期改革方案》，为了实现城市建 设领域的“政企分开”，促进基础设施建设事权与财权的统一，提高基础设施建 设的融资能力和资金的使用效益，各地区和各大城市相继组建了地方融资平台， 初步形成了以投融资平台为主体的基础设施建设投融资模式。 图表--1. 地方融资平台的运营模式 纯粹融资壳平台 现金出资 公益性项目平台 土地划拨 地方政府 资产注入 地方融资平台 经营性项目平台 经营资产划转 融资