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公允价值会计顺周期效应与金融稳定 　　摘要：美国次贷危机以来，理论界和实务界围绕公允价值会计计量问题展开了激烈的争论，其中公允价值会计顺周期效应则是引发这场争论的起源。由于会计职能的客观反应性，使得公允价值会计在对资产的客观计量过程中，具有明显的、先天性的顺周期特征。公允价值会计的顺周期效应是诸多要素综合作用的结果，如果将金融危机的源头和动力直指公允价值会计本身是缺乏说服力的；在经济环境既定的条件下，顺周期效应的产生更多的是主体对利益追求的不理智，以及在利益疏导与危机遏制过程中的主观偏向造成，因此任何有关解决公允价值顺周期效应问题的措施，都不应只关注公允价值会计本身的改革。 　　关键词：公允价值；顺周期效应；金融稳定 　　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006－3544(2011)02－0039－04 　　 　　一、引言 　　 　　金融是现代经济的核心，经济周期性的扩张与收缩，必然伴随着金融周期性扩张与收缩。在不同的波动阶段，经济总量与经济波动的互动效果就是所谓的周期效应。当经济总量与经济波动同方向变动时，说明存在顺周期效应，反之则存在反周期效应。公允价值，作为价值总量的重要衡量工具，对经济金融领域的资产本身价值属性的信息含量进行均衡与反应，受市场传导机制的牵连和对价值波动的先天敏感，当资产价值受到市场形势和经济波动的影响而呈现上升的情况时，利益当局运用公允价值对所驾驭的部分金融资产确认客观的投资收益，或少计提减值准备，造成了资产负债表和利润表隐含信息的上行表现；反之则为下行表现。一旦这种上行信息或下行信息向金融市场传播，助推金融市场价值增量向更好或更坏情况变化时，公允价值会计的顺周期效应随即产生。 　　 　　二、次贷危机爆发以来公允价值会计顺周期效应研究进展 　　 　　美国次贷危机爆发以来，有关公允价值会计顺周期效应的研究日渐增多。较之危机前巴斯(Barfla，2004)“加剧财务报表波动性的三种来源”和欧洲央行(ECB，2004)“经济不景气下公允价值弱化银行的信贷投放能力”等研究观点相比，新近有关研究公允价值会计顺周期效应的文章更具有针对性。主要表现在：帕兰登等人(Plantin et al，2007)基于市价变动会计，通过比较历史成本计量和市价变动计量认为，虽然市价变动会计在信息反映上是有效的，但在发掘现行市价的信息含量时，却增加了额外的干扰因素，一定程度上加剧了市场价值波动；艾伦(Alien，2008)等通过研究认为，市价变动会计具有潜在的传染效应并可能引发顺周期效应；而威廉森(Wallison，2008)、马瑟尔特(Matherat，2008)则对艾伦的观点进一步明确，认为公允价值会计具有鲜明的顺周期效应特征，表现在经济萧条时造成资产价格的非理性下跌，而经济繁荣时造成资产价格的过度膨胀。 　　同时，随着金融数据的不断产生，部分机构、人员基于数理模型对公允价值会计的顺周期效应进行了进一步的研究。“国际货币基金组织于2008年10月发布的《全球金融稳定报告》(IMF，2008)，采用真实数据，通过模拟法，对5家美国和欧洲大型银行集团采用公允价值会计在正常、低谷和高峰等三种不同经济周期中是否会产生顺周期效应进行了系统研究，模拟结果显示，在正常、低估和高峰这三种不同经济周期，公允价值会计均会引起银行净资产的大幅波动。然而，劳克斯和卢兹(Laux and Leuz，2009)基于美国证监会(sEC)向国会提交的银行倒闭潮与公允价值会计无关的研究报告认为，当前关于公允价值会计顺周期效应的观点缺乏说服力，许多观点是经不起未来检验的，亟需对公允价值会计进行更多的经济分析。 　　基于研究文献综述，当前对公允价值会计具有顺周期效应的研究主要集中于是否存在的问题上，虽然一些研究成果开始涉足顺周期效应经济后果的影响程度，但是有关公允价值会计顺周期效应的产生机理及对金融稳定影响的研究成果依旧偏少。为有效揭示公允价值会计顺周期效应的运行机理，本文立足于因素分析和产生的经济后果研究，为进一步防范后金融危机时代公允价值会计的顺周期效应提出改进措施。 　　 　　三、公允价值会计顺周期效应的运行机理――基于因素分析视角 　　 　　在充分、公开的市场环境下，信息持有者和需求者在价值利益均衡的决策与博弈过程中，对资产所蕴含信息量的认知程度是无差别的，同时，公允价值计量除了反映信息的方式不同外，其所反映的客观事实与历史成本计量毫无区别可言。在讨论公允价值会计顺周期效应时，离不开对市场环境的总体状况和具体要素变动的分析。顺周期效应突出地表现在市场向两个极端发展的过程中，研究公允价值会计的顺周期效应也必须着眼于此。 　　 　　(一)机理描述与因素介绍 　　公允价值会计顺周期效应(尤其是市价变动会计的顺