化工行业深度报告：天然气价格市场化带来的投资机会分析-2012-08-25.ppt

* 11/08 11/09 11/10 11/11 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 · me ? 0% -12% -36% ? 告 ? 【 】 HeaderTable_User 5017307 5017244 HeaderTable_Industry看好 investRatingChange.sa 化工行业 天然气价格市场化带来的投资机会分析 投资要点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 天然气与原油、煤炭并列为三种最主要的化石能源。但与后两者不同，其国 内价格一直没有实现市场化。08 年至今，仅调价了 20%，远小于同期原油 接近翻倍的涨幅。我们分析认为未来天然气价格将有望改变这种不合理的低 估现象，实现市场化，并对整个产业链造成深远影响。理由如下： 国家/地区 行业 报告发布日期 行业表现 中国/A 股 化工 2012 年 08 月 23 日 ? 1. 该不该调价：我国以前人为低估天然气价格的根本原因在于，2011 年以 前，天然气完全为国产，有能力自行定价。但未来我国天然气的所有增量产 12% 化工 沪深300 能全部来自进口。预计到 2015 年，总进口量将达到 1900 亿立方米，占总 消费的 70%。如果不调价的话，中石油每进口 1 立方米就亏损 1 元，届时总 亏损将达到惊人的 2000 亿元，这显然是不可承受的。 深 度 报 ? 2. 能不能调价：我们依照天然气各类下游的承受能力做了测算，其可以接受 每立方米天然气涨价幅度分别为：工业 0.9 元、发电 0.7 元、化工 0.5 元、 民用 0.2 元，综合而言为 0.55 元。 3. 谁将受益：如果天然气调价，受益的企业类型为：天然气生产企业—中国 石油(601857，增持)、广汇能源(600256，无)；LNG 液化设备生产企业—富 瑞特装(300228，买入)、LNG 加气站相关设备企业—蓝科高新(601798，未 评级)；煤头尿素湖北宜化(000422，买入)、新兴市场的燃气公司—深圳燃气 -24% 资料来源：WIND (601139，未评级)。而受损的企业为：天然气化工企业（包括甲醇和尿素）、 成熟市场的燃气公司。 投资策略与建议： 综上所述，我们认为天然气价格上涨，将做大整个产业链的产值，整条产业 链上的企业都有望显著受益。天然气调价也有望带来我国未来几年能源领域 最大的投资机会！ 证券分析师 赵辰 0215101 zhaochen1@ 执业证书编号：S0860511120005 王晶 0216072 wangjing@ 执业证书编号：S0860510120030 行 业 证 券 研 究 报 告 相关报告 页岩气成本低于传统天然气原因何在？： 页岩气革命对化工产业影响分析： “页岩气革命”加剧丁二烯供给紧张： 2012-07-19 2012-07-17 2012-07-06 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 化工深度报告 —— 天然气价格市场化带来的投资机会分析 1. 天然气价格有望重估 过去 5 年我国天然气陆基井口价仅调价 2 次。2007 年 11 月年调价 0.48 元/每立方米，涨幅 77%， 2010 年上涨 0.23 元/立方米，涨幅为 24%，远小于同期原油接近翻 3 倍的涨幅。如果从等热值价 格来看，目前我国陆基天然气井口价仅为原油的 25%。而从国际范围看，我国天然气价格也处于 较低水平，仅略高于美国，远低于其他地区的价格。 图 1. 2004-2011 年我国天然气及原油价格变化图 1.4 1.2 1 天然气价格（元/立方米） 单位热值-天然气价/原油价 原油价格(右-美元/桶) 160 140 120 100 0.8 80 0.6 60 0.4 0.2 0 40 20 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 资料来源：wind 资料 图 2. 各国天然气井口价格示意图（元/立方米） 3 2.5 2