我国上市公司股权集中度对非效率投资的影响——高管激励的调节效应分析-the influence of ownership concentration on inefficient investment in chinas listed companies - an analysis of the moderating effect of executive incentive.docxVIP

摘要适度的股权集中可以促使大股东有动力和能力监管企业管理者，有效缓解股东和管理者之间的代理成本；但同时股权的集中降低了股票的流动性和多元性，使大股东有动力和能力掠夺小股东利益和转移企业资源，会产生控制权的私人收益问题，同时会引起大股东和小股东之间的代理问题，最终导致企业资本成本增加以及公司价值下降。本文以委托代理理论和企业控制权理论为基础，分析了我国上市公司股权分布的总体状况，结合我国上市公司的治理结构以及高管激励的不同情况，探讨上市公司股权集中度和非效率投资之间的关系。本文运用实证研究等相关研究方法，首先系统完整的回顾了国内外相关文献以及对公司治理和投资的相关理论进行阐述，提出本文的假设和概念模型；然后对我国上市公司股权集中状况进行分析；最后通过实证研究对股权集中度和非效率投资之间的关系以及将高管激励的两种不同方式高管持股和高管薪酬作为调节效应对二者关系的影响进行检验。本文以2011年至2013年连续三年在深沪两市发行A股的675家上市公司为研究样本，对近三年中国股权集中度情况进行了整体描述。首先，在衡量股权集中度方面，将赫芬达尔指数和股权制衡相结合，考虑到了了前几大股东由于股权性质不同而削弱股权集中度的情况；其次，将高管激励作为调节变量加入到股权集中度和非效率投资关系之中，将高管激励作为间接变量丰富了股权集中度和非效率投资的研究。本文通过建立回归模型，检验了股权集中度和非效率投资之间的关系，以及在调节变量高管激励的两种方式高管持股和高管薪酬的干预下二者关系的变化情况。本文实证研究的结果显示：股权集中度和非效率投资之间存在正相关关系；高管持股在一定程度上减弱了股权集中度和非效率投资之间的负相关关系；而高管薪酬对股权集中度和非效率投资之间的负相关关系没有影响。从总体上看，我国上市公司存在非效率投资的问题。最后，文本在实证研究的基础上，提出了相关的建议和对策，总结了本文研究中存在的不足，并且探讨了未来在该领域中的研究方向。以期对上市公司的投资决策提供一定的依据。关键词：股权集中度；非效率投资；高管激励IAbstractModestownershipconcentrationcanmakelargeshareholdershaveincentiveandabilitytosupervisionenterprisemanagers,relieveagencycostsbetweentheownersoftheenterpriseandtheadministrators.Atthesametime,ownershipconcentrationstock’sreducedliquidityanddiversity,thelargeshareholderhaspowerandabilitytoplundersmallshareholdersinterestsandtransferofenterpriseresource,willcreatetheprivateincomesofcontrol,asthesametimewillcausetheagencyproblem,eventuallyledtotheenterprisecostofcapitalincreaseandadeclineinthevalueofthecompany.Inthispaper,Ibasedontheprincipal-agentandcorporatecontroltheory,analyzedtheoverallstatusofthedistributionoftheequityoflistedcompanies,incorporatewiththegovernancestructureandtheexecutiveincentiveoflistedcompaniesineachcase,exploretheinterrelationshipofownershipconcentrationratioandtheefficiencyofinvestment.Thispaperusedsomeresearchmethodsforinstanceempiricalresearch,firstofallsystemcompletereviewedtherelatedliteratureathomeandabroad,expoundedtherelevanttheoriesofcorporategovernanceandinvestmenttheory,proposedmyassumptionsandconceptualmodels.Andthentoanalyzeourcountrylistedcompanyequityconcentrationcondition.