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期货合约 投资学课件教学讲义.ppt
投资学第十二讲 期货合约;教材与参与资料;远期--未来某一确定日期以约定价格买卖既定数量某种资产的合约.
期货– 规范化与标准化(formalized standardized)的远期合约.
远期与期货的主要差别
(交易所)集中交易-流动性
标准化(合约规模,商品等级,交割日期,交割地点等)
每日结算盈亏;期货价格(Futures price) –约定的交割价格.
多头(Long position) – 承诺在交割日买进商品.
空头(Short position) –承诺在交割日卖出商品.
盈亏:在合约期间内0-t时间,多头与空头的盈亏分别为
多头=交割时的实际市场价格-期货价格(约定交割价) =(Ft-F0)或(PT-F0)
空头=期货价格(约定交割价)-交割时的实际市场价格= F0-PT.
PT表示T时的现货价格, F0是最初的期货价格.
可见,期货合约是零和游戏,所有头寸的总损益为0.;农产品期货
金属与能源期货
外国货币期货
金融期货(Financial futures)
-利率期货(Interest rate futures)
-股指期货(Stock index futures);盯市(Make-to-Market) –期货交易的每一天,期货价格都可能升或降.交易者并不等到到期日才结算盈亏,清算所要求所有头寸每日都结算盈亏.盯市确保了每日随着期货价格的变化所导致的盈亏立即进入保证金账户.
call margin-一旦(因每日结算盈亏导致的亏损而使)保证金账户余额低于维持维持保证金,交易者将会被”call margin”.
;保证金举例;价格收敛性(Convergence of Price) – 在到期日,期货价格应与现货价格一致.即:如果两个市场的价格不一致的话,投资者就会从价格低的市场买进而到价格高的市场上出售进行套利.
交割(Delivery)
-实物交割-商品期货
-现金交割-股指期货;投机(Speculation)- 期待从期货价格变化中获利.
空头(short) – 相信价格会下跌
多头(long) –相信价格会上升
利用期货投机有两大便利,一是交易费用低,二是杠杆效应.
套期保值(亦称对冲,Hedging) –期货合约可以用来对标的资产的价格变化进行套期保值,从而使标的资产不受市价变化的影响.
多头保值-防止价格上升的风险.
空头保值-防止价格下跌的风险.
利用期货套期货保值以存在期货交易为前提.;基差-期货价格与现货价格之差.在合约到期时,基差为0.但在到期前,期货价格与现货价格会有很大的不同.
基差风险
-期货价格与???货价格在到期前不完全同步变化,从而使套期保值者承担基差风险.
-而投机者会利用基差的变动获利.有基差策略与日历价差策略两种.;基差风险与投机;期货价格的决定 (Futures Pricing);期货均衡价格[1];期货均衡价格[2] -持仓成本模型;不同到期日的期货平价关系;套期保值举例;套期保值盈亏;套期保值的收益率;现货-期货平价;套利;期货价格与预期将来的现货价格 -理论分析[1];期货溢价;股指期货 -香港恒生指数期货;世界主要股指期货合约;国际货币市场(IMM)的货币合约内容;思考与练习
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