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当征信遇上大数据时代 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业专题报告 信息技术 | 计算机 中性（维持） 当征信遇上大数据时代 2015年12月21日 征信系列专题（一） 上证指数 37642 行业规模 占比% 股票家数（只） 135 4.8 总市值（亿元） 24903 4.7 流通市值（亿元） 16785 4.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.4 -24.1 105.3 相对表现 5.0 -0.5 92.7 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《互联网医疗系列专题（一）—健 康大数据运营：互联网医疗的投资核 心》2015-12-11 2、《计算机行业 2016 年度投资策略 —技术变革推动商业模式变革，行业 震荡向上》2015-12-06 3、《计算机行业三季报总结-后周期 性延续，转型将成为长期投资逻辑》 2015-11-05 央行近期已下发《征信机构监管引导》，首批个人征信牌照落地在即，征信行业 的市场化进度明显提速。对比海外成熟市场，我国征信业在数据采集、覆盖范围、 产品种类和法律监管等多个方面具有较大的提升空间，高成长性凸显。从需求、 技术、政策三个角度来看，征信业的黄金时代已来临，面对近 800亿的市场空间， 民营征信企业成长潜力巨大。重点推荐航天信息、银之杰、广联达、飞利信。 ?? 我国征信行业市场化进度加速：征信是现代金融体系的重要基础设施，通过 对金融活动主体进行信用评估，减少了信息的不对称，可有效降低金融系统 的信用风险和交易成本。历经 20年探索，目前央行仍在我国征信体系中占据 主导地位，但市场化的进度正明显提速，首批个人征信牌照发放在即，作为 重要补充力量的民营征信机构将迎来全新发展机遇。 ?? 对比海外模式，捕捉我国征信业的高成长性要素：征信业在海外起步较早， 目前国际上已形成公共、市场、行业协会、混合（分别对应法、美、日、德） 等四种主要模式，其中美国的市场化模式对我国民营征信发展颇具指导意义， 寡头垄断+垂直细分领域存在一定空间的格局有望同样在我国上演。对比海外 成熟市场，我国征信业在数据采集、覆盖范围、产品种类和法律监管等四个 方面具有较大的提升空间，高成长性凸显。 ?? 当征信遇上大数据时代，行业步入黄金发展期。从多重视角看我国征信业， 正步入黄金发展期：1）互联网金融、共享经济蓬勃发展，需求形态趋于多元 化，市场边界不断扩张；2）大数据、云计算等新兴技术为征信业发展提供“新 利器”；3）密集利好政策对行业爆发构成催化，央行近期下发的《征信机构 监管引导》或预示首批民营个人征信牌照落地临近。考虑到高壁垒及规模经 济效应，预计未来我国征信行业的发展将呈现公私混业+寡头垄断的格局，小 型征信机构或深入挖掘垂直细分领域机会，错位竞争构成互补。我国征信业 （企业+个人）市场空间约为 775亿元，民营征信企业成长潜力巨大。 ?? 信息化管理厂商卡位优势明显：计算机行业公司依托大数据、云计算等新兴 技术，占据信息采集、数据沉淀、建模分析等征信产业链的中上游环节，具 有先天卡位优势。重点推荐坐拥千万级财税信息化企业客户的航天信息、实 现从互联网金融基础设施到上层应用全方位立体布局的银之杰、涉足建筑工 程领域征信的广联达和有望实现中央级数据整合的飞利信。另外建议关注拉 卡拉信用的参股方拓尔思、梅泰诺和旋极信息，以及新国都、石基、用友等。 ?? 风险提示：市场化进度低于预期；隐私保护监管过于严格伤及产业发展 张良勇 0755 zhangly@cmschina4.cn S1090511040042 研究助理 徐文杰 010 xuwenjie@cmschina.cn 重点公司主要财务指标 股价 15EPS 16EPS 17EPS 15PE 16PE PB 评级 航天信息 55.91 1.67 2.05 2.58 26.7 21.7 5.3 强烈推荐-A 广联达 18.82 0.38 0.52 0.70 49.9 35.8 7.2 审慎推荐-A 飞利信 19.19 0.23 0.47 0.64 84.2 41.1 8.9 强烈推荐-A 资料来源：wind、招商证券 -50 0 50 100 150 200 250 Dec/14 Apr/15 Aug/15 Nov/15 (%) 计算机 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 1、投资结论 5 2、我国征信业市场化进度加速 6 2.1 征信--现代金融体系的“基础