行业景气度回升 投资价值依旧.PDFVIP

2012 年5 月4 日 行业研究 评级：推荐 研究所 证券分析师：刘金沪 S0350510120005 行业景气度回升 投资价值依旧 0755-8370494 liujh01@ 联系人： 苏林洁 0755 ——纺织服装行业5 月报 投资要点：  2012 年一季报回顾 纺织服装总体略低于预期，一季度行业收入增长2.9% ，净利润同比下降21.44%。 其中纺织制造收入同比下降7.06%，净利润同比下降60.27%，服装家纺收入增速为 12.69%，净利润增速 为5.28%。分子行业看，男装行业一季报表现最好，业绩增长和经营指标较为稳健；户外和女装高增长延续， 业绩略超预期；休闲服和家纺增速放缓较明显，其中休闲服行业库存压力加大，除美邦服饰库存和现金流得 到改善外，森马服饰和搜于特均面临终端去库存压力；家纺行业整体受终端需求下降影响明显，但代表性的 龙头上市公司整体抗风险能力较强，投资价值依旧突出。  4 月市场回顾 4 月纺织服装版块整体表现弱于市场，申万纺织服装指数上涨 3.23%，上证指数上涨 5.46% ，深证成指上涨8.61% ，沪深300 上涨5.15%。其中纺织制造板块涨幅为7.21%，服装家纺板块涨 幅为 1.2%，涨幅居前的公司为红豆股份、浙江富润、上海三毛、龙头股份、金鹰股份，跌幅居前的公司为 华斯股份、搜于特、罗莱家纺、森马服饰、联发股份。  重点数据跟踪 1 ）2012 年一季度纺织品零售额增速同比增长14.6% （国家统计局）；2 ）一季度全国百 家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长7.41%，零售量增速为-2.87% （中华全国商业信息中心）； 3 ）3 月份全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额较去年同期增长15.19%，零售量增速为1.02%，零 售额和零售量较今年 1-2 月均有明显回升 （中华全国商业信息中心）。  4 月重点行业及公司资讯 1 ）户外装备成为体育产业一大热点；男装业：从单品到商品系列化的突破；休 闲服：高成本下的快时尚。  5 月投资策略 从统计数据看，3 月“百家”企业零售额较2 月明显好转，随着负面因素的逐渐消除，纺 织服装行业景气度所有回升。目前品牌服装零售企业的动态估值低于20 倍，处于历史底部，品牌服装子行 业投资价值已经显现。二季度是品牌服装行业淡季，5 月板块相对大盘或难有较大表现，但基于服装行业是 明显长期受益于消费升级的代表行业之一，且代表公司的估值水平处于合理区间，我们维持行业“推荐”评 级，建议关注优质品牌零售企业。5 月重点推荐公司：九牧王、富安娜。 EPS P/E 总股本 每股净 投资 代码 名称 5月3日股价 （亿股）2011A 2012E 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E 资产 P/B 评级 601566.S 九牧王 24.00 5.73 0.90 1.24 1.42 1.68 26.55 19.36 16.91 14.27 7.31 3.05 买入 H 002327.SZ 富安娜 45.10 1.34 1.55 2.05 2.56 3.11 29.18 21.95 17.62 14.52 9.83 4.26 买入 002503.SZ 搜于特 29.53 1.60 1.08 1.50 2.06 2.66 27.28 19.73 14.34 11.10 11.43 2.41 买入 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分