兴业证 券-股策略-春季策略会-财富险示-4.pdfVIP

兴业证券A股策略报告 财富“险”中求 ——2015年春季策略会 张忆东 兴业策略团队 (S0190510110012) 2015.4.22 第一部分：行情大逻辑—— “被利用”的牛市 3-5年的长牛 股权投资、直接融资的大时代 2 “被利用的牛市”——此轮A股牛市行情中长期逻辑 从宏观背景分析此轮的大逻辑——这轮牛市有望伴随中国经济转型的全过程，是 多层次资本市场的大牛市，包括主板、创业板、三板、OTC甚至港股，通过发展直 接融资来解决经济问题，推动经济转型和改革。我们正处于股权投资大繁荣的时代。 这轮“被利用的牛市”能实现多方共赢，实现优化资源、驱动创新和创业。 政府可以通过资产证券化，解决地方债务问题、盘活存量、推动创新；企业 部门可以利用这轮大牛市来降低融资成本、降低负债率、“去杠杆”；社会财 富通过资本市场实现保值增值、参与创业创新。 3 制度弹性强大，中国新一轮经济转型、再创业值得期待  中国经济的制度弹性强。1990年代后期，经济增长依靠内需，改革释放活力，兴起股市为 国企改革服务。2001年加入“WTO”之后，经济增长依靠信贷驱动投资，投资服务于出口 。2008年以后，外需乏力，经济增长依赖信贷驱动内需投资，以“四万亿”为特征，但结 果是，全社会资产负债率急剧攀升，产能过剩，资源错配，资本投入产出率急剧下滑。  当前，如果把中国比喻为一个公司，这个公司是在新的转型、再次创业阶段，2020年之 前是黄金窗口。要转变经济增长方式的，就需要改革，根源上是“让市场在资源配臵中起 决定性作用”。而新一届政府通过“反腐”和“简政放权”，激发了中国人的创业热情和 为梦想拼搏的精神，因此，中国这次“创业”的战略和执行力是正确的，给了资本市场信 心。同时，市场化改革，也需要资本市场的大发展，转型过程出现的并购重组将贯穿此轮 行情的始终。 4 制度弹性强大，中国新一轮经济转型、再创业值得期待  当前，经济转型在微观上已经呈现蓬勃兴起。 80 GDP累计同比贡献率:第一产业 2013年第三产业对GDP的贡献已超过第二产业 70 GDP累计同比贡献率:第二产业 GDP累计同比贡献率:第三产业 ，并且带来更多就业机会。 60 50 宏观经济数据虽仍下行，但趋于企稳。稳增长 40 和调结构并重，有能力避免出现系统性风险。 30  经济改革和转型的“新”变化，是资本市场的 20 大机会。影响股价变动的是变量而不是常量。 10 0 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6