篇政策篇.pptVIP

中介目标变量的选择 选择哪一个变量作为中介目标变量，要具体比较这些变量与最终目标的相关性、可测性及可控性的强弱。 实践中在选择了主要的中介目标变量后，也要重视其他变量的作用。 第160页/共172页 可供选择的操作目标变量 准备金 基础货币 短期利率 第161页/共172页 货币政策中介目标选择的历史考察 20世纪五六十年代，利率是各国最为普遍的中介目标。 20世纪七八十年代，货币供应量是各国主要的中介目标。 80年代末以后，多数国家都逐步抛弃以货币供应量为中介目标的做法，一些国家改为以利率为主要的中介目标，另一些国家采取直接盯住通货膨胀预测值、信息变量多元化的策略。 第162页/共172页 3.4.4　货币政策规则 规则与相机抉择之争 几种货币政策规则 第163页/共172页 规则与相机抉择之争 在货币政策操作目标和中介目标确定以后，还有一个问题，就是对中间变量的调节要不要遵循某种规则。对此，有两种不同的主张： 按规则行事 相机抉择 第164页/共172页 几种货币政策规则 货币数量规则 利率规则 第165页/共172页 货币数量规则 固定货币增长率规则（弗里德曼规则） 有弹性的货币数量规则（麦卡勒姆规则） 第166页/共172页 麦卡勒姆规则 可以表示为： 　△b t=a-(1/16)(xt-1-xt-17-bt-1+bt-17)+λ(xt-1 * -xt-1) 　 其中b表示基础货币；x表示名义GNP，x*表示名义GNP目标。t表示时间，a和λ表示参数。第一项为中央银行在长期内追求的名义GNP增长目标，第二项是前16季度基础货币流通速度平均变化率，第三项表示名义GNP偏离目标引起基础货币的调整，既名义GPN缺口对基础货币供给的反馈规则。 第167页/共172页 利率规则 利率规则就是根据产出、通货膨胀等最终目标变量的变动来调整利率（一般是短期利率）的规则。最有代表性的利率规则是泰勒规则。 第168页/共172页 泰勒规则 泰勒（1993）认为美联储的货币政策遵循了以下的规则： 　i = r* + π + 0.5( y - y* ) + 1.5(π - π* ) 　其中i为联邦基金利率，r*表示固定的均衡实际利率，π和y分别表示通货膨胀率和实际产出增长率，π*和y*分别表示目标通货膨胀率和潜在实际产出增长率。 第169页/共172页 泰勒规则的拓展 泰勒规则的一个拓展： 　it = r* + π* + ρy ( yt - y* ) +ρπ (πt - π* ) 泰勒规则以及在此基础上发展出来的利率规则的含义是：中央银行在制定货币政策时应该在长期将利率保持中性水平，使它对经济既不起刺激作用也不起抑制作用，而只是起到稳定的作用，短期内则应该根据产出偏差和通货膨胀率偏差作出调整。 第170页/共172页 复习思考题 简答： 简要分析选择货币政策中介目标的思路。 简述通货膨胀目标制的特征。 简要比较货币政策的麦卡勒姆规则与泰勒规则。 第171页/共172页 论述： 比较分析古典学派、现代凯恩斯主义、货币主义学派关于货币政策有效性的理论。 中央银行能否同时控制住货币供应量和利率？为什么？中央银行应该怎样选择货币政策中介目标？ 阐述并比较泰勒规则与麦卡勒姆规则。 比较分析三个一般性货币工具（法定准备金政策、贴现贷款政策、公开市场操作）的优缺点。 第172页/共172页 将（3）和（4）代入（2）得： （5） 央行具有相机抉择权的情形 央行在公众形成通货膨胀预期 并观察到供给冲击 之后确定政策 ，接下来才出现货币流通速度的扰动 ，所以只能最小化预期损失函数： （6） 第128页/共172页 最小化上式的一阶条件（最优政策）为： （7） 上式表明，在央行可随意实施货币政策的制度条件下，货币政策将对供给冲击。 第129页/共172页 作为理性的经济人，公众会预期到央行按（7）行事，他们就会根据（4）和（7）形成预期，公众的通货膨胀预期将为 ： （8） 代入（7）得到均衡通货膨胀率（最优政策）为： （9） 第130页/共172页 所以，相机抉择政策下的均衡通货膨胀为： （10） 这表明在央行相机抉择权的条件下，平均通货膨胀率就为正且等于 ，这就是通货膨胀倾向。它不会带来产出增加，因为私人部门完全预期到了这种通货膨胀，从而不会影响真实工资、就业与产出。 第131页/共172页 将（8）和（9）代入（6）再求一次数学期望得到相机抉择政策下的预期损失： （11） 第132页/