贸易战阴影下中国外汇储备的安全风险与防范对策-中国社会科学院.PDFVIP

IIS| International Investment Studies 中国社会科学院世界经济与政治研究所 国际投资研究室 Policy BriefNo.201806 May 3, 2018 王永中 wangyzcass@163.com 贸易战阴影下中国外汇储备的安全风险与防范对策 近来，中美贸易战明显升级，美国政府的贸易保护主义措施已从征收惩罚性关税向制 裁中国高新技术领军企业的方向发展，如对中兴实施贸易禁运、调查华为和联想的商业间 谍行为等。而且，令人忧虑的是，双方贸易战火将很可能从贸易领域向投资、金融领域延 烧蔓延。在当前中美双方僵持不下的敏感时期，包括外汇储备在内的中国资本在美国面临 的政策不确定风险显著上升，甚至无法完全排除中国持有的美国国债被美国政府冻结的可 能性。鉴于中国在科技、金融领域的弱势地位，中国政府应从长计议，克制反应的力度， 控制贸易战的规模和领域，尽量为中国崛起创造一个较长的稳定、宽松的国际环境。在短 期内，中国外汇储备管理部门内应注重投资行为的合规、低调，不宜大幅减持美国国债， 避免成为国际市场关注的目标。在中期内，中国应重新评估美国市场的投资收益和风险， 并根据国内经济的禀赋状况，坚决推动外汇储备资产多元化步伐，优化储备资产的币种构 成和区域分布。 一、 中国持有美国证券资产的规模和结构 中国持有的美国证券资产种类主要包括国债、机构债、股票和公司债，具有信用等级 高、期限长的特点。根据美国财政部公布的最新数字，2018 年 2 月末，中国持有美国国债 规模达 11766 亿美元，占中国外汇储备的比重为 37.5%，其中长期国债 11726 亿美元，占 1 IIS财经评论 比高达99.7%，而短期国债40 亿美元，比例仅为 0.3% 。2018 年 1 月，中国持有美国证券 资产规模达 15802 亿美元，占外汇储备的比重达 50.0%，其中长期国债 11645 亿美元，占 73.7% ，长期机构债券 1662 亿美元，占 10.5%，股票2297 亿美元，占 14.5%，公司债券 161 亿美元，占 1.0%。显然，这一期限结构使中国外汇储备易遭受利率风险和通货膨胀风 险的冲击。另外，中国可能通过欧洲的一些国际金融中心投资美国证券市场，如伦敦、卢 森堡等，从而中国对美国的实际投资规模应略高于美国财政部的数据。 值得注意的是，2016 年 11 月至 2018 年 1 月期间，中国在一直在较为稳定的增持美元 证券资产，美国证券和国债的持有量分别增加了分别增加 1398 亿美元、1188 亿美元，其 占外汇储备的比例分别上升了2.78 、2.56 个百分点。目前，中国仍是美国国债最大的海外 投资者，约占外国投资者持有美国国债量的 18.7%，约占美国政府公共债务存量的 9.68% 。 二、中国外汇储备的安全风险 对于中国资本而言，中美贸易战升级导致美国投资环境显著恶化，面临的监管政策不 确定性风险急剧上升。在当前形势下，不能排除中国外汇储备成为美国贸易报复目标的可 能性。这值得中国政府高度警惕。同时，美联储加息和美国政府债务的攀升，导致中国外 汇储备投资的美元资产的利率风险、通货膨胀风险和汇率风险均有所上升。 当前，中国外汇储备持有美国国债资产面临的最大风险是政治风险，即不能排除被美 国政府冻结的可能性。美国财政部官员放风说，美国政府正在评估对中国投资启动《国际 紧急状态经济权力法案》的可能性，目前已设立了专门的办公室。根据该法案，为应对不 寻常和极其严重的威胁，美国总统有权宣布全国紧急状态，美国政府可阻止国际交易或扣 押资产，甚至有权冻结中国持有的美国国债等金融资产。若美国政府对中国实施该法案， 中国持有的巨额美国国债资产将陷入巨大的不确定风险之中。考虑到特朗普其人行事鲁 莽、睚眦必报的风格，若中国对其票仓选民打击过重，不能排除其气急败坏，不顾国