商业银行币债券投资的险管理与组合优化研究.pdf

摘 要 现代经济的核心是金融，商业银行是金融中介最典型的形态，是金融业的 核心。随着金融自由化、经济全球化的发展，近 20 年来银行倒闭、金融危机多 有发生，对全球经济产生了极大的危害，风险管理、稳健经营日益受到社会各 界的重视。随着中国商业银行国际化程度的提高，资本约束日益增强，经营模 式转变，人民币债券投资的重要性和比重日益显现，对于商业银行稳健经营， 对于我国金融市场和国民经济稳定有着至关重要的作用。 本文以商业银行人民币债券投资的风险管理为核心，运用历史分析与比较 分析相结合、理论分析与实践分析相结合、实证分析与规范分析相结合的研究 方法，以制度经济学和金融市场风险管理理论为指导，以国内外债券市场及债 券投资、风险管理历史沿革和现状分析为基础，以风险识别、测量、监控和管 理的风险管理全流程为主线，突出人民币债券市场特点，突出中国商业银行现 实管理状况，对商业银行人民币债券投资的风险管理，尤其是风险管理的重点 环节进行实证分析，提出管理建议；并紧密结合中国实际，提出市场完善和加 强监管的政策建议。 经过从历史沿革、市场要素、市场流动性及监管模式四个方面对比分析， 发现中国债券市场呈现了一种跨越式发展，各项市场基础设施建设随着债券市 场边发展边完善；中国债券市场仍处于成长期，虽然规模增速较快，但整体规 模偏小；中国债券市场债券品种及投资者多样化和国际化程度远低于美国债券 市场，市场需求单一，发展方向同质；市场流动性偏低，不能满足市场风险管 理需要；监管方面，中国债券市场及监管机构分割，行业自律组织作用发挥不 足，信用制度基础尚未建立。这为寻找中国债券市场发展完善的途径提供了借 鉴意义。国际银行控股集团的债券投资业务受监管政策影响较大，实行分业经 营时，商业银行债券投资发展萎缩，随着混业经营政策的执行，国际商业银行 债券投资业务蓬勃发展，并且采取积极主动的经营模式，全面服务于增加收入、 满足流动性管理，开展资产证券化业务及衍生产品创新的需要。 2007 年金融危机是美国房地产市场泡沫破灭的结果，起源于信贷市场的这 场信用危机却愈演愈烈，通过对金融危机传导过程的分析，我们可以清楚地看 4   到危机从基础信贷业务通过“资产证券化”、“金融衍生工具”、“高杠杆运 作”逐步升级、演变，终成全球金融性危机的过程，引发危机的罪魁祸首是人 类最原始的不断膨胀的对财富的渴望，是对风险控制的极度漠视，致使风险管 理失效，危机一发而不可收拾，迅速蔓延。虽然中国商业银行持有美国固定收 益证券约占国内持有总量的 1/8，且主要投资于美国国债和政策性金融债，遭受 的损失远小于国际同业。但在反省金融危机经验教训及审视中国银行业风险管 理状况的过程中，对于风险管理的重视、理解和传导需要加强，对于风险管理 侧重于定量分析的趋势值得反思，对于风险测量的模型风险需要关注。这些经 验教训在我国商业银行开展人民币债券投资时，也应高度重视并加以改进。 银行间债券市场成立十余年来，在市场的深度和广度上有了很大的发展， 市场规模经历了倍增的发展，债券品种日益丰富，各项运作机制更加完善、高 效，市场监管日趋严格，为商业银行债券投资经营运作搭建了广阔的舞台。随 着我国商业银行市场化经营运作体制的不断完善，资产组合形式日益多样，从 安全性、盈利性和安全性角度出发，促使人民币债券投资业务快速发展。从债 券市场特点出发，虽然商业银行人民币债券投资面临得风险多种多样，但是其 他类型的风险将最终通过价格波动、买卖点差扩大等形式反映在债券价格上， 集中反映、转化为市场风险，加之商业银行人民币债券投资 95% 以上是政府债 券、央行票据和政策性金融债券，因此面临的信用风险较小，从而本论文关于 商业银行人民币债券投资的风险管理问题研究的重点确定为针对市场风险管 理。 目前商业银行已经成为银行间债券市场最大的机构群体，债券投资已经成 为商业银行非信贷资产运用的主要形式，成为商业银行第二大资产和第二大经 营收入来源，近年来投资规模以 20% 以上的速度增长。我国大部分商业银行人 民币债券投资以满足商业银行流动性管理为主，并且贷款业务对其有着较强的 挤出效应。同时受市场条件限制，大部分采用买进并持有的方式，持有至到期 类债券比重高达 40% 以上，远远超出国际商业银行平均水平，经营运作灵活度 较低。随着落实新资本协议进程的推进，银监会不断加强对商业银行市场风险 管理的政策指导和检查力度，出台了一系列管理指引，并积极参与人民币债券 市场风险测量基准建设工作，将“中债收益率曲线”作为计量市场风险的参考 基准。商业