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基于过度自信行为金融研究综述 　　[摘要] 本文对国内外有关金融投资中的过度自信心理的研究进行了梳理,对国内外有关过度自信的理论研究分为过度自信的影响因素、过度自信对投资者行为的影响等方面分别进行阐述,并指出基于过度自信的行为金融进一步研究的方向。 　　[关键词] 过度自信过度交易投资策略 　　 　　一、引言 　　 　　过度自信是一种普遍存在的心理现象。国内外的研究表明人们对自己在某一领域的才能总是深信不疑,他们认为自己拥有超出常人的能力,总是能相对准确地判断一些不确定性的信息。特别是在证券市场中,这种过度自信心理更加明显。Mahajon(1992)将过度自信定义为一种过高估计一系列事件发生概率的行为。2003年唐伟敏、张戡和唐湘晋将过度自信定义为投资者固守他的信息处理方式,这是在投资者对市场信号的提取是不存在差异,即信息对称的背景下进行的定义。 　　 　　二、过度自信的影响因素 　　 　　1.难度与过度自信。研究表明人们面对的问题的难度越大,他们就越容易过度自信。在金融行业,专业性特别强,不确定性特别大,投资者面对的问题的难度也比较大,所以在金融行业过度自信特别明显。 　　1992年,Griffin和Tversky认为当事件的可预见性比较差且证据不明确时,尤其是当决策或信息的反馈被滞后或阻断时,投资者的过度自信会更加严重,专家投资者比起普通投资者来讲可能更倾向于过度自信,人们的自信程度随着任务难度变化而变化。对于非常容易的项目,表现出轻微的缺乏自信;对困难的项目,表现出一贯的过度自信;对不可能的项目,表现出特别显著的过度自信。证明了难度对过度自信的影响。 　　 　　2.辨别力与过度自信。研究发现辨别力与过度自信有着密切关系,当辨别力低时,人们容易显出过度自信,当辨别力高的时候人们可能缺乏自信。这个观点也能帮助解释人们在预测他人比预测自己时更加过度自信。 　　1992年Grifffin和Tversky用抛硬币的实验证明了当考虑两个假设中的哪个为真时,自信程度应该依赖于数据符合一个假设而不是另一个假设的程度。当假设之间的辨别力低时,选择者显出过度自信,当假设之间的辨别力高时,选择者表现得非常地缺乏自???。证明了辨别力对过度自信的影响。 　　 　　3.自我归因与过度自信。研究表明自我归因与过度自信有着密切的关系,过度自信在一定程度上来源于自我归因。 　　Odean和Bem的研究均表明,过度自信来源于人类强烈的自我归因情结,即投资者容易把成功归于自己,而把失败归于他人或客观条件。 　　 　　4.性别与过度自信。研究表明性别与过度自信有着密切的关系,一般男性比女性更容易过度自信。 　　2001年Barber和Terrance Odean研究表明,平均来讲,男性比女性更容易表现出过分自信。 　　2009年庞建勇和王凯借鉴江晓东(2006)所做的实证研究,通过收集漳州一家证券营业部的账户交易数据及相应的性别属性对此做了一些实证研究。研究结果显示,在10个月的样本期中,只有1个月的男女月度换手率均值差异通不过5%的显著性检验,其他9个月的数据都表明男性投资者的月度换手率显著高于女性投资者,男性投资者比女性投资者更容易过度自信。 　　 　　5.信息与过度自信。研究表明信息与过度自信有着密切的关系。 　　1982年Oskamp使用案例研究了信息与自信水平之间的关系。结果表明,当信息收集达到某一点时,预测精确性就达到了最高限度,根本不会随着信息的增加而显著增加。但是随着获得信息的增加,对自己决策的信心会继续稳定上升。 　　 　　6.后悔厌恶与过度自信。研究表明后悔厌恶与过度自信有着密切的关系。 　　2007年文凤华、黄德龙、兰秋军和杨晓光等分析论述了后悔厌恶和过度自信之间的关系,指出人们之所以有这种推卸责任的心理,与人们的后悔厌恶是相关的。人们不愿意承认由于自己的原因导致决策的失败,因为这样会使得自己觉得非常痛苦,因此为了避免痛苦,他们会倾向于将责任推卸给外界。在自我归因心理驱使下,投资者为自己决策失误找到了借口,而偶尔的投资成功却助长了过度自信。这样人们不仅不能通过不断的理性学习过程来修正自己的信念,而且随着成功投资次数的增加,投资者会变得更加过度自信。 　　 　　三、过度自信对投资者行为的影响 　　 　　过度自信对投资者在证券市场上的行为的影响主要表现在以下几方面: 　　1.过度自信与较高风险的投资组合。1998年Odean研究发现过度自信的投资者往往低估风险从而持有较高风险的投资组合。 　　2.过度自信与股价远离其基础价值。1998年在Daniel等人的研究中,那些对私有信号过度自信的投资者对这些信号反应过度。当他们随时间更新他们的信心时,这种反应过度会在更正之前随时间变