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基于风险调整EVA测算模型探讨 　　［摘 要］随着EVA价值管理体系的完善，其应用价值受到越来越来多企业的认可，我国的企业也逐渐将其纳入管理范畴。本文在EVA传统测算模型的基础上，综合风险因素，引入了基于风险调整的EVA测算模型，体现出风险在银行管理应有的重要性。根据EVA测算模型计算的我国主要上市商业银行的EVA值，我国上市银行整体经营状况良好，国有控股银行优于上市股份制银行。通过对EVA值的分析，本文最后对我国上市商业银行的经营管理给出具体建议。 　　［关键词］EVA 测算模型 风险控制 　　 　　一、引言 　　随着思腾思特公司对EVA价值管理体系的推广，引发了全球各行业对该管理体系的研究，EVA的理念体系和应用体系日趋完善，因此受到越来越多企业管理者的青睐，可口可乐、索尼、西门子等国外著名企业均全面采用了EVA管理方法，国内许多企业的财务报表上也均出现了以EVA为基础的价值评估，可见EVA是未来全球衡量企业价值的决定指标之一。 　　EVA价值管理体系是围绕各企业的EVA值，展开一系列关于企业的价值、管理等各方面的讨论，故EVA值的计算是研究EVA价值管理体系的基础，也是EVA价值管理体系的核心。同时，受2008年全球金融危机的影响，各行业，尤其是银行业，更加重视对风险的控制，但目前国内对于EVA计算方法的研究主要集中于EVA计算所做的项目调整上，对于如何将企业对风险的控制体现在EVA的计算中，研究甚少。本文根据思腾思特公司提出的EVA计算的基础公式和各专家学者研究的基础上，以我国主要上市银行为例，将其风险融入EVA的计算，以便全面反映我国各银行的真实价值和银行业的综合盈利能力。 　　二、传统EVA测算模型 　　与传统会计评价体系相比，EVA价值管理体系的创新点在于：EVA从资本机会成本的角度重新度量了企业的盈利成本，推翻了企业管理者“权益资本免费”的思想，以包括债务资本成本和权益资本成本的加权资本成本，做为股东要求的最低投资回报率，从而帮助经营决策者更好的提高资金的使用效率和盈利能力。根据思腾思特公司的定义，传统EVA测算模型具体如下其中V表示企业价值，NOPAT表示税后净营业利润，C表示资本???本，包括债务资本和股权成本，WACC表示加权平均资本成本率，由传统EVA测算模型，只有当企业税后净营业利润大于资本成本时，即EVA值大于零时，股东价值才会增加，企业在创造财富。 　　思腾思特公司认为，财务报表中的传统会计指标存在计算重复、评价指标不一致、不能正确反映企业价值等方面的缺陷，故传统EVA测算模型所依赖的NOPAT和C，必需在财务报表中相应数据的基础上做会计调整，由思腾思特公司和各专家学者公认的调整项主要包括研发费用和市场开拓费用、商誉摊销、递延税金、各项会计准备等，主要调整内容和调整方法可参见曹萍（2010）、王娟（2007）等相关研究。 　　结合银行财务报表和经营业务的特殊性，得出关于银行的EVA测算模型中各项因素的计算公式如下： 　　NOPAT=税后利润 +[营业外支出-营业外收入+报告期商誉摊销 +拨备覆盖率本年变化数+其他资产减值准备的本年变化数+递延税项调整+职工教育费用调整+利息收入调整-汇兑收益）]*（1-税率） 　　C=平均债务资本+平均股权资本+研发费用调整+累计商誉摊销+平均递延税金负债-平均递延税金资本+坏账准备金+其它减值准备-在建工程； 　　EVA测算模型中，WACC不仅反映企业的融资成本，从另一方面讲，它也代表了股东要求的最低回报率，只有当投资回报率大于WACC时，该项投资才具有价值，否则股东会选择放弃投资，WACC不仅仅是计算EVA所需的数据，也是企业分析投资决策时的重要参考指标，故股东要求的最低回报率（WACC）是传统EVA测算模型的核心，其计算公式如下 　　WACC=债务资本成本率*债务资本占总资本比例*（1-税率）+股权资本成本率*股权资本占总资本比例 　　目前，国内广泛采用CAPM模型估算股权资本成本率，但国外许多学者认为CAPM模型过于简单，不能准确度量股东要求的最低权益回报率，有必要对股权资本成本进行更深层次的研究，如用因素模型（APT）、EVA因素模型法等稍复杂的方法来估算较为复杂的股权资本成本。 　　三、风险调整的EVA测算模型 　　在传统EVA测算模型中，EVA值和股东要求最低回报率（WACC）只受企业当期经营情况的影响，几乎没有考虑外界风险、企业长期负债和投资风险的变化，不符合市场的真实情况，不利用企业做出正确的经营决策，也导致由此计算出的EVA值不能正确反映企业价值。基于传统测算模型在风险方面存在的缺陷，本文考虑用企业市场价值的波动情况来反映企业风险，结合风险效用函数，将风险因素纳入EVA测算模型。 　　假设企业报告期为[t,