孙宏斌“三个如果”.docVIP

孙宏斌“三个如果” 　　孙宏斌和顺驰地产的警示意义在于。对于企业发展而言，企业家和CFO应该多一份理，断口成熟，协调好激进发展和经营风险之间的关系。 　　 　　2010年10月7日，天津地产企业融创中国控股有限公司在香港联交所正式挂牌，根据招股书显示，此次融创中国拟发售7.5亿股，其中香港发售7500万股，国际发售6.75亿股，最终发售价定为每股3.48港元，共募集资金总计26.1亿港元。 　　虽然无论是融资规模，还是认购超额情况，融创中国都要比一年前在联交所上市的龙湖地产和恒大地产逊色得多，但是其上市所引起的关注程度一点也不亚于上述两位行业巨头。这是因为融创中国的掌门人孙宏斌一直是中国地产界备受关注的人物，从顺驰到融创，孙宏斌的人生浮沉恰恰是中国地产界近年来风云变幻最好的写照。如果设立一个上市最坎坷奖，那么孙宏斌应该可以毫无争议地获得。从2004年的宏观调控让孙宏斌领导的顺驰地产第一次上市融资之路折戟沉沙开始算起，从顺驰到融创，孙宏斌接连四次申请在联交所首发上市，而前三次均以不同原因以失败告终，在经历诸多波折和失利后，融创中国终于在香港上市成功，其间的波折变换的确令人唏嘘。在融创已经上市的今天，重新回头审视一下其命运中几个功败垂成的关口，也许可以带来更多一点的理性反思。 　　 　　如果一：2004年顺驰上市前没有宏观调控 　　 　　顺驰集团是最早意识到房地产行业异地扩张机会的企业之一，2003年到2004年初，顺驰集团在销售回款只有40亿元的情况下，在全国各地的土地拍卖会上，以极强势的姿态拍得土地近10块，面积300万平方米，总款额估算下来近70亿元，一时之间急剧扩张的态势引起各方关注。“顺驰模式”也成为当时地产界的最重要的话题。 　　为了解决急速扩张和调控压力所带来的资金需求，顺驰与汇丰银行签订协议，谋求香港上市的机会。然而在2004年4月份后，国内陆续出台了一系列针对地产的宏观调控政策，引发了香港股市、国内股市的大幅回落，顺驰第一次上市无果而终。失去了直接融资机会的顺驰，在随后到来的资金压力下，逐渐举步维艰，导致其最终易主的命运，宏观调控的到来与??驰初次上市努力的时间距离如此之近，自然引发人们的很多猜想，即如果顺驰上市前夜没有遭遇宏观调控，其命运是否会逆转，答案是否定的。 　　顺驰在2003年所采用的发展模式，其本质就是根据房地产行业所具有的高杠杆特性，充分挖掘各个利益相关者的资源为其高速发展服务，是一种超越常规的跨越式发展思路。其具体的表现就是在单个开发项目中行使“现金―现金”的商业模式：买地时推迟首付款时间，拉长后续付款时间，买到地后尽快开工，尽陕开盘，尽快回款，也就是说尽量缩短付地款到收房款之间的周期。这样可以充分利用各个关联方，包括政府，银行、建筑承包人，甚至购房者的资源，将其纳人顺驰这样一架高速运转的战车上。 　　类似的发展模式曾经出现在黄光裕所经营的国美身上，国美电器正是充分挖掘供应商的资源建立起了巨大的商业帝国，然而房地产不同于家电销售行业，这种模式在房地产行业，事实上是不可能行得通的。 　　首先是房地产行业相对于其他行业来讲，具有更长的周期和更大的风险性，这样必然要求地产企业具有合理适当的财务弹性，然而顺驰这样的超越常规的跨越式发展模式，实际上已经将现实的，甚至潜在的财务弹性压榨殆尽。因此在做这样的模式下持续发展，实际上是寄望于10次投硬币都出现正面，这当然是不可能的。 　　不仅如此，在这样的发展模式下，顺驰与其各个利益相关方的关系必然会严重异化。作为企业的所有者，顺驰无疑会享有发展所带来的全部收益，因此他自然愿意承担风险，然而其他的利益相关方却有自身的利益考量。在顺驰的发展还顺利的时候，相关利益各方还能够保持良好的合作关系，当风险的苗头真正出现的时侯，银行的沉默，合作伙伴的无动于衷，甚至汇丰的保守，其实都是自然而然的事情。 　　 　　如果二：没有卖掉顺驰 　　 　　御磺驰初次上市无望后，孙宏斌重新出山出任顺驰董事长，顺驰开始了全线收缩，调整组织架构，强调成本和利润率。然而此时的顺驰已经是积重难返，沉重的财务负担使他举步维艰。孙宏斌先后与联想控股、中诲、世茂，甚至是国美等企业接触寻求合作，但是最终都没有结果，最终顺驰地产选择与路劲基建合作，根据孙宏斌自己表示，最初并没想着要放弃自己在顺驰的主导权，选择路劲的原因是“他不是做地产的”。 　　然而在困境之下，面对强势的投资方，此时的孙宏斌已经是身不由己了，根据2006年9月双方签订框架的协议，路劲以期权认购方式出资12.B亿元获得顺驰55％的股权，并且可以随时将其转为债权，孙宏斌实际上已经失去了顺驰的控股权，而且还要面临苛刻的期权条款。2007年8月路劲建设将一部分贷款转为股权，最终拥有顺驰约95％股份，孙宏斌仅留下5％