实时数据与货币政策分析和评价基于产出缺口一个说明.docVIP

实时数据与货币政策分析和评价基于产出缺口一个说明 　　摘要：本文基于1994Q1―2008Q4的数据并分别利用三次趋势和HP滤波两种模型方法估计了我国的实时、准实时和最终产出缺口，分析表明，这一时期我国的产出缺口遭受了较大而且高度持续的修正，说明我国的实时产出缺口和基于事后修正数据估计的产出缺口有很大不同。由于产出缺口是货币政策决策的重要依据，而货币政策决策总发生在“实时”，不能等待后来产出缺口等数据信息的修正，因此，区分实时数据和事后修正数据对政策分析和评价而言可能就十分重要。 　　关键词：政策分析和评价；实时数据；产出缺口；修正 　　中图分类号：F830 　　文献标识码：A 　　文章编号：1006－1428(2011)02－0045－04 　　 　　一、引言 　　 　　近些年来，国内有许多学者利用国际上著名的政策规则(泰勒规则等)对中国的货币政策进行分析和评价，但是这些研究都是利用事后修正数据而不是基于实时数据进行的，基于实时数据进行政策评价与基于事后修正数据进行政策评价得出的结论往往有很大不同，基于事后修正数据估计的政策反应函数有可能会对历史上的货币政策进行误导性描述(Or-phanides。2001)。例如，Tchaidze(2001)基于事后修正数据和实时数据分别估计了伯恩斯、沃尔克和格林斯潘三个不同时代的泰勒规则。结果表明，对于伯恩斯时代，使用实时数据增大了规则的拟合度和系数估计值；对于沃尔克时代，使用实时数据对规则的分析结果几乎没有影响：对于格林斯潘时代，使用实时数据则生成了更小的规则响应系数。Gerdesmeier和Roffia(2004)研究表明，一个前瞻性泰勒规则使用实时数据会更好地描述利率而一个同期泰勒规则使用事后修正数据将表现更好。Gltick和Schleicher(2004)也发现利用经合组织(OECD)的事后修正数据和实时数据估计的泰勒规则之间存在显著差别，证据表明实时的货币政策似乎比基于事后修正数据估计的规则所建议的反应更积极。 　　由于产出缺口z是泰勒规则等货币政策规则的关键输入变量之一，产出缺口估计值的差异和变化必然会影响到这些规则的估计结果，从而影响对货币政策的分析和评价，因此，本文将以我国的产出缺口为例做一个实证分析，以说明在我国的政策分析和评价中也应对实时数据进行重视。 　　 　　二、产出缺口的估计 　　 　　(一)模型和方法 　　估计产出缺口有很多方法，任何一种估计方法都有其优缺点。由于统计分解趋势法对数据要求低，一般只需实际产出值即可，数据较易获得且真实性有保证，完全能够满足本文研究的需要，因此，我们拟采用三次趋势法和HP滤波法对中国的产出缺口进行估计。 　　1　三次趋势法(LT3)。 　　三次趋势模型表示为： 　　Yt=a+βt+γt2+ηt3+εt　(1) 　　其中，Y1表示实际产出，t表示时间趋势变量，a、β、γ和η为待估计参数，εt为扰动项。用每个季度的实际产出减去估计得到的该季度的趋势成分(潜在产出)即得该季度的周期成分，即式(1)中的εt项，我们用ε1／Yt表示产出缺口。 　　2　HP滤波法(HP)。 　　HP滤波技术是Hodrick和Prescott(1997)提出的，是一种时间序列在状态空间的分解方法，该方法假设产出由趋势成分和周期性成分两部分组成，它的计算方法为： 　　 　　其中，T为样本期。通过上式将实际产出Y1分解为趋势成分即潜在产出(Yt)和周期性成分(Y1－Yt)，我们用(Y1－Yt)／Y1表示产出缺口。HP滤波法存在的最大争议是λ值的选取，不同的λ值决定了不同的周期方式和平滑度。一般认同Hodrick和Prescott(、1997)的意见，季度数据一般取λ=1S00，年度数据一般取λ=100。 　　 　　(二)数据来源和概念说明 　　获得实时潜在产出和产出缺口数据来源的方法有两种。第一种可称之为历史方法，即通过考察有关历史记录看在当时是否有明确的潜在产出数据被记录，或者看那些数据是否能从当时政策制定者的公开声明中获得。这种历史方法曾被Orphanides(2000)和Nelson Nikolov(2001)使用过。另一种是计量方法，即利用某种计量经济学方法来估计实时潜在产出和产出缺口。该方法应用较为广泛。在计量方法中，实时产出缺口序列的构建分两个步骤，首先利用在每个季度当时可得的数据估计得到该季度的实时缺口，然后将每个季度的实时缺口估计值进行组合就构成所谓的实时产出缺口序列。而利用最终时点(本文指200991)可得的全部样本数据估计得到的产出缺口序列就是最终产出缺口序列。另外，根据下文的需要，还须定义所谓的准实时产出缺口。准实时产出缺口用跟实时产出缺口一样的方法构建，但利用的是最终数据而不是实时数据。