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居民活期存款储蓄与A股市场关系实证研究 　　摘要：本文利用2001年至2010年的最新数据对国内居民活期储蓄与A股市场的相关关系进行实证分析显示：伴随着我国经济持续稳定的增长和资本市场的不断深化，我国居民的储蓄偏好和证券投资倾向正在逐步的发生改变；国内居民投资股票市场的积极性正在加强，但是居民的活期储蓄和股票投资之间的影响幅度还有限，这与我国居民储蓄的低利率弹性、股票市场的高风险特征以及股票市场的风险溢价波动幅度较大有关。 　　关键词：居民储蓄 股票市场 实证研究 　　 　　居民的活期存款储蓄和我国的股票市场一直是受人们普遍关注的问题。在市场经济和资本市场高度发达的国家，经济状况与股票市场之问存在着比较密切的关系，他们彼此之问相互影响、相互促进。虽然说短期里我国股市还很难反映我国的经济状况，但是从长期来看，股票市场交易量与我国的经济增长是密不可分的，同样与我国居民的活期存款储蓄是不可分割的。 　　 　　一、我国现实经济状况的分析 　　 　　(一)我国居民储蓄情况 　　我国的城乡居民储蓄从二十世纪九十年代以来一直呈上升的趋势。高储蓄为我国经济的增长提供了充足的资金来源，成为支持我国经济增长的重要因素。储蓄的不断增加，增强了我国银行的流动性，使我国银行在高负债率的情况下仍然能持续运行。 　　我国居民储蓄存款的低利率弹性。从理论上来看，储蓄率高可以吸引居民增加储蓄，减少其他投资；而储蓄率低的情况下，可以导致居民减少储蓄，把资金投向证券市场。然而我国居民更偏好于把资金存放在银行以获取较低的利息，而不愿意把钱投向股票市场。 　　 　　(二)我国股市现状及股市的特征 　　截止至2010年4月，沪市拥有上市公司866家，上市股票910只，总股本16142亿股，流通股本7856亿股；深市拥有上市公司742家，上市股票784只，总股本3701亿股，流通股本2436亿股。沪深股市股票账户总数达12669．23万户，其中，有效账户10614．14万户，休眠账户2055．09万户。由此可以看出我国的股票市场已经具有一定的规模，并在促进市场化资源配置中发挥着积极的作用，并且为企业融资提供重要??渠道，大大的拓宽了广大投资者的投资方式。但是与国外发达的投资市场相比较，我国股票市场发展仍然不完善，具有高风险的特征。 　　1．我国A股市场的市盈率较高 　　在证券市场上，市盈率是衡量股票价格水平高低的公认的标准，从一个侧面反映出了股票市场上投机的程度。一般来说，市盈率越高，市场上的投机性越强；市盈率越低，市场上的投机性相对较低。然而我国A股市场上的市盈率一般高达20至60倍，和全球其他股票市场上相比较高。如美国标准普尔500指数的市盈率为15-20倍，香港的为10-20倍。 　　2．我国A股市场上存在严重的信息不对称 　　我国A股市场上，上市公司信息披露不及时、不规范的事件时有发生，二级市场上围绕着各种题材炒作的事件屡屡发生，股票的价格不能及时准确的反应上市公司的信息。在我国A股的二级市场上，散户投资者数量众多，散户与机构之问存在严重的信息不对称和力量的不均衡，价格容易被机构投资者操纵。 　　 　　二、股市与居民储蓄状况的实证研究 　　 　　本文通过采用2001年1月至2010年12月的最新月度数据，通过建立VAR模型对现阶段我国A股市场与居民活期储蓄之间的关系进行实证研究。之所以选取我国A股市场的交易总额作为股市获取资金的变量，是因为股市的交易额能够比较准确的反应出A股市场交易的活跃程度，当股指上升就会引起投资者的收益增加，于是就能够吸引大量的投资者进入A股市场，反过来又促进了A股市场上成交量的进一步放大，因此A股交易额一方面能够较好的反映股市的交易状况，另一方面能反映出投资者的投资能力。 　　本文先通过Granger因果检验确定居民活期存款储蓄额与A股交易之间的相互关系，再通过VAR(向量自回归模型)的脉冲响应函数分析两者的变动之间的相互影响，同时还运用方差分解技术来分析两者的变动对彼此的影响的贡献率。 　　 　　(一)建立VAR模型 　　设VAR(P)模型为：Yt=a+A1Yt-1+A2Yt-2……+ApYt-p+E,，2，3，……T公式中Yt是二维内生变量向量，即Yt=(sat，stt)，其中sat为活期存款储蓄余额，stt为股市交易额(沪市交易额+深市交易额)，Et是二维扰动向量，A1，A2……Ap为参数矩阵。 　　首先对活期存款储蓄余额和股市交易变量取对数，分别记为LSA和LST，建立VAR模型，经过多次试验比较，VAR整体检验结果表明滞后期取1时效果最好(见：表1)。 　　从表1可以看出仅有部分滞后项是显著的，但是在建立VAR模型是一般不做筛选。 　　从VAR模型各方程检验结果(见：表2)