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山东省上市公司对本地经济贡献实证研究 　　摘要:上市公司是企业中的优秀代表,在自身快速发展的同时,能够对地区经济起巨大的推动作用。本文运用山东省17地市上市公司的面板数据,实证研究了上市公司对其所在地区经济发展的作用,结果表明各地区上市公司投资与经营绩效对该地区GDP增长有显著的正向影响,同时也发现山东省上市公司存在产业结构不合理、“重融资、轻管理”等问题。并从宏观和微观两个层面对如何促进山东上市公司发展提出了对策和建议。 　　关键词:上市公司投资与绩效;本地经济;Panel-Data模型 　　 　　一、引言 　　 　　随着我国证券市场与经济发展相关度的不断增强, 作为证券市场基石和优秀企业代表的上市公司也越来越成为衡量区域经济发展的重要指针。因为只有业绩相对较好的公司才能上市筹资,因此从总体上来讲,上市公司经营业绩要比非上市公司好,这也说明资本是朝向高效率用途流动的,在一定程度上实现了资源配置的高效率,进而有利于促进经济的发展。为了保持国民经济持续增长,我们有必要加强维护上市公司的稳定发展,继续扩大证券市场对国民经济增长的贡献。 　　国内外一些学者对这一问题进行了相关研究。Gavin(1989)研究了股票市场对宏观经济政策的传导作用,揭示了股票市场变动对总需求的影响。Gavin认为,当出现牛市时,股市通过两种渠道影响总需求: (1)股市行情上涨使得上市公司的股票市值上升,根据托宾的q理论,公司的投资需求将会增大,从而使总需求上升;(2)根据股市的财富效应,股市实际价值越高,股东的财富水平也越高,他们的消费需求也会增加,总需求就会随着上升。Olivier(2000)质疑了金融市场的投机活动削弱长期经济增长的传统看法,认为投机性泡沫的真实影响取决于被投机的资产类型。资产的投机性泡沫体提升了公司的市场价值,因此激发了企业家精神、企业创新、投资和增长。靳云汇、于存高(1998)对股票市场与宏观经济的关系进行了实证研究,得出股市规模与GDP、股市规模与居民储蓄、股市规模与通货膨胀、股价指数与经济周期均呈现正相关关系,股票市场在一定程度上提前反映中国经济周期的变动的结论。胡关金等(2003)探索出中国证券业增加值和上???公司增加值的测算方法,并运用通过各种途径所获得的权威数据,分别估算了证券业和上市公司募集资金对GDP的全部直接与间接贡献,估算的结果表明:从对当年GDP的贡献来看,将全部直接与间接贡献加总在一起看,股票市场对全国GDP的生产起到了较大的作用。 　　上述学者的结论都反映了股票市场与宏观经济的正向变动关系。但上述研究大都基于上市公司或者证券市场对整个宏观经济的影响,鲜有文章研究上市公司的发展与经营效果对本地经济所起的推动作用,为了对此进行具体考察,本文以山东省17地市上市公司数据为研究对象,从上市公司的投资与业绩增长两个方面入手,分析山东省各个地市上市公司对上市公司所在地区GDP增长的贡献。 　　 　　二、山东省上市公司对本地经济贡献的实证研究 　　 　　(一)研究方法 　　本文基于面板数据回归模型来研究山东省17地市上市公司对其所在地经济增长贡献。面板数据(Panel Data)又叫纵横数据,兼有时间序列和横截面两个维数,是通过描述总体中给定样本在不同时期的情况而获得的。它是把时间序列空间方向扩展或把横截面数据时间方向扩展而形成的二维数据结构。 　　Panel Data模型的一般设定形式如下: 　　?y??it?=α??it?+β??ix??it?+ε??it?(1) 　　这里β??i=(b??1i?,L,b??ki?),x??it?=(x??1i?,L,x??ki?)。根据对α??it?生成形式的不同设定又可以将式(1)进一步细化为两类模型:若α??it?=α?i且cov(α?i,α??it?)≠0,则此时式(1)称为固定效应(fixed effect)模型;若α??it?=α?i+v??it?且cov(v??it?,ε??it?)=0,则式(1)称为随机效应(random effect)模型。 　　(二)样本数据的选取与变量设定 　　为了研究山东省上市公司对山东GDP的贡献,本文选取山东省17地市境内上市的A、B股上市公司为研究对象。样本期间为2006至2008年,时间跨度为3年,全部样本的数据共51个。本文采用的数据主要是来源于各年山东省统计年鉴和国泰安信息技术有限公司的CSMAR中国上市公司财务数据库。 　　为了全面反映上市公司对本地经济的贡献,我们从上市公司的投资与业绩增长两个方面进行实证分析。我们设定山东省各地市上市公司的投资其用固定资产净值的增长率Netassergr来表示,固定资产净值的增长是对投资额的直接衡量,当期固定资产净值增长率表明公司投资的扩张程度;上市公司