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日本灾后重建辐射力 　　日本东北部海域发生的地震以及海啸因其所引发的核泄漏危机而持续发酵，由于其是世界第三大经济体，这必然会对全球经济产生重大的辐射作用。虽然目前福岛核电站的危机还没有得到有效控制，但我们倾向于相信事件不会最终走向导致日本经济大面积瘫痪的极端状态。核泄漏事件的进一步发展将主要影响日本灾后重建的进度。因此我们认为，短期来看，本次灾难对资本市场所引发的直接冲击和恐慌应该已近尾声。随着事件走向稳定，大灾难以及因此引发的灾后重建对于全球经济尤其是中国的实质性影响将逐步浮出水面。而且在未来一段时间内，其影响将通过一系列的辐射途径更为明显的在相关行业内渗透至中国经济和资本市场，从而带来持续性的投资机会，这是目前值得我们关注的重要问题。 　　 　　日本大灾难对全球经济的辐射 　　 日本是全球流动性输出的主要国家之一，震后重建需要大量资金，通过全球日元回流、减少购买乃至抛售美国国债将缓解全球流动性过剩压力。 　　一、日本灾后重建促日元回流。此次日本地震重灾区集中了汽车、核电、石化、半导体等众多重要产业工厂，地震造成的资本存量损失及生产中止将使震区工业企业面临迅速恢复生产运营的资金压力，预期日本企业和投资人以及保险商将通过抛售海外资产，赎回日元以应付灾后重建。2010年下半年以来，为摆脱国内通缩、激活金融市场和实体经济，日本央行隔四年多重启实际零利率政策，并推出了总额为35万亿日元的全面宽松计划。在国内实体经济低迷和货币流动性陷阱的制约下，日本量化宽松政策是新一轮全球流动性过剩的重要来源。 　　二、重建资金压力将降低日本对美国国债需求。自从1981年以来，日本一直保持贸易顺差，日本经常账户盈余超过GDP的3%，对外净资产超过GDP的50%，是全球第二大外汇储备国，日本持有美国国债数量持续增加。根据美国财政部（Treasury Department）公布的数据，截至2010年底，日本持有8823亿美元的美国国债。 　　 三、日本灾后重建，量化宽松是必选手段之一，从而可能在中期助推全球经济继续稳健前行。虽然短期来看，日元回流及对美国国债需求减弱带来的对美元输出的制约将缓解全球流动性过剩压力，抑制对以石油为代表的国际大宗商品价格上涨。但灾后日本的重建势必需要进一步实施“日本版量化宽松”货币政策，从而刺激美国继续维持此前实施的量化宽松政策。于是，全球主要经济体进入新一轮竞相“量化宽松”的概率将提升，从而有效抵消市场对于紧缩政策的忧虑。 　　 　　危中有机 A股受益板块大追踪 　　 灾害是人类发展历史上必须的事物，我们在替灾民祈祷之时，还要更多的考虑灾难过后会有什么事情发生，而这些事情也往往正是人们情感波动后的机会所在，也就是所谓的“灾后重建”的机会。近期A股市场先后涌现出医药、家电、光伏以及风电等一系列相关热点，表面上看似凌乱实则有条不紊，而日本大灾难无疑是串联相关热点的结构性行情主线。 　　 总的来说，我们大致可以认为有三类A股上市公司存在一定的利好推动。第一类是抗辐射概念，包括食品、医药等；第二类受益者主要是以日本国内厂商作为主要竞争对手的上市公司，这类上市公司主要集中于钢铁、家电、部分汽车零部件厂商、部分电子元器件及化工等行业；第三类是灾后重建概念，包括煤炭、钢铁、建材等。 　　 新能源：“风光”别样迷人 　　我们认为，此次地震对核电行业的发展将产生重要影响。同时，在全球的低碳经济的大背景下，也会对新能源的发展带来新的变局。 　　其中，最大的变化在于核电发展进程可能会推迟，不排除部分项目取消的可能。我国作为未来十年核电发展最快的国家之一，行业影响幅度较大。同时，新能源的结构可能发生较大变化。对于新型能源的选择上，我们看好太阳能，对风电行业新增的积极影响持相对谨慎观点。 　　基于上面的总体判断，对于新能源行业的投资策略主要体现为以下三个角度： 　　（1）短期仍应规避核电股的风险。受到消息的影响，核电股最近有比较大的下跌，一定程度上进行了风险释放。由于行业发展的不确定性增加，定单交货延迟的可能性以及行业增量下降的预期使得行业的中期机会下降。 　　（2）关注风电的交易性机会。我们对风电的总体看法是增速下降，预计2010年的总体规模达到1.5~2.5亿千瓦，即使考虑到减少的核电规划进入风电领域，仍难以改变行业的总体趋势。因此，我们认为风电的机会仍属于交易性的。 　　（3）日本在全球光伏产业具有较高地位。日本地震使主导产业受破坏，涉及到建材板块主要是光伏产业，包括多晶硅，特种玻璃（超白玻璃，ITO导电膜玻璃，TCO玻璃等）。日本地震对光伏行业的短期影响：日本是世界第三大的多晶硅生产国，地震后多数多晶硅工厂基本停产，多晶硅价格将短期上涨。此外地震有望推动各国政府继续大力发展光伏能源，尤其是分布式的光伏系统