基于各类机构持股的跟随策略PK2.PDFVIP

[table_page] 量化策略研究报告 [table_subject] 2015 年04 月30 日 证券研究报告—量化策略专题报告 基于各类机构持股的跟随策略PK ——公募基金篇 [table_research] [table_main] 华宝基金研究类模板 分析师：李真 ◎投资要点： 执业证书编号：S0890513110002 电话：021  “主动管理”型机构持股稳中略降。目前国内市场上活跃的机构投资 邮箱：lizhen@ 者主要有公募基金、证券公司、保险公司、信托、银行等各类金融机构及其管 研究助理：奕丽萍 理的各类资产管理计划。以上市公司控股股东为代表的“一般法人”以被动持 电话：021 股为主，占总市值的权重历来较高，2009 年为 28.1% ，2014 年为 39.1%。 销售服务电话： 其他以主动持股为主的金融机构及其资产管理产品持股权重略有下降，从占总 021 市值的情况看，2009 年为9.5%，2014 年为8.5%；从占流通市值的情况看， 相关研究报告 2009 年为 15.4%，2014 年为 10%。 直观上，我们认为机构投资者较个人投资者在信息挖掘、研究实力等方面 [table_product] 1 《临近行权日，市场成交大幅缩水》 占优，因此研究机构投资者的持股行为理论上具备一定价值。 2015.4.30 公募基金持股跟随：难以战胜指数。基金管理人需根据《证券投资基 2 《股票多头牛市发威，新三板基金杀入 金信息披露管理办法》定期披露报告。考虑到半年报和年报公布的时间延迟较 榜单》2015.4.20 多，且和下一个季报公布的时间点接近，可以考虑将年报与一季报、半年报与 3 《市场波动加剧，P/C 跌至近期低点》 三季报综合考虑制定跟随策略。 2015.4.17 跟随公募基金季报中的重仓股，结果是令人沮丧的，2009~2014 年，上 4 《收益凭证平均收益率普遍下降——收 述跟随策略的均值低于沪深300 指数同期涨幅的均值，战胜沪深300 指数的 益凭证月报2015/3》，2015.4.13 股票指数也恰好为 50%左右。T 检验进一步表明，上述跟随策略较指数持有 5 《期权隐含波动率赶超上市初期水平》， 的被动投资总体未显示出明显的业绩差异。 2015.4.10 唯一的例外是，在基金重仓的 Top20 股票中，若进一步精选股票，选中 6 《期权持仓限额提高，成交量回暖》， 最终跑得较好的股票，其较指数持有的被动投资有显著的业绩优势。这表明， 2015.4.2 将基金重仓作为其他策略的增强信息，或是一种不错的选择。 7 《50ETF 期权迎来首个行权日》， 进一步考虑基金加仓股，统计的结果同样令人沮丧，与基金重仓股类似的， 2015.3.27 2009~2014 年，上述跟随策略的均值低于沪深300 指数同期涨幅的均值，在 8 《量化对冲的福音：上证50、中证500 统计意义上，两者未显示出明显的差异。此外，在基金加仓的Top20 股票中， 股指期货齐上阵》，2015.3.