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宏观经济研究 明悉风险，更洞察机遇 次级债风波影响的中长期分析 宏观经济研究 首席分析师：陈东 一、A 股并不能置身于巨大的全球系统性金融风险之外 电话：（0218210 邮箱：chendong@ （一）背景：由于受美国次级债危机的影响，最先由美国股市 分析师：张帆 电话：(0218296 开始的席卷了全球的股市风暴正愈演愈烈，美股最先开始下跌，紧 邮箱：zhangfan@ 接着欧洲股市跟进，7 月底8 月初逐渐扩散到亚洲股市，近一周的影 分析师：吴炳华 电话：(0218319 响有加剧的趋势。截至8 月16 日美国、欧洲和香港等全球股市几乎 邮箱：wubh@ 将今年以来的所有升幅全部跌没，全球市场在次级债危机的拖累下 相关研究 阴霾弥漫，国内股市的牛市格局也受阻不前。 《短期风险加大 结构调整深化》 首先我们简单回顾美国次级债危机的历程：1 ）早在 2007 年 2 20070622） 《调整迹象明显中期机会不大 》 月13 日美国抵押贷款风险开始浮出水面，汇丰控股为在美次级房贷 20070629） 业务增 18 亿美元坏账拨备，美国最大次级房贷公司 Countrywide 《系统调整依旧 跌深或有反弹》 20070706） Financial Corp 减少放贷，美国第二大次级抵押贷款机构New Century 《短线反弹可期 周线收阳有望》 Financial 发布盈利预警。此时次级债的问题并没有影响到虚拟经济 20070713） 《反弹已乏力 冲高或回落》 体的证券市场；2 ）2007 年3 月13 日New Century Financial 宣布濒 20070720） 临破产美股大跌，道指跌2%、标普跌2.04%、纳指跌2.15%，这是 《地产金融双轮驱动择机择股适当介 200入》 20070727） 次级债危机第一次直接冲击证券市场；3 ）2007 年7 月10 日标普降 《震荡或将加剧上升仍是趋势》 低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡，欧美股市普跌；4 ） 20070803） 《双轮再度驱动板块全面开花》 2007 年 8 月 1 日麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临 20070810） 25%的损失，欧美股市全面暴跌，其中道指跌2.1% 、标普跌2.7% 、 《大象起舞虚抬指数，个股普调风险加 大》 20070817） 纳指跌1.31%；5）2007 年8 月9 日法国最大银行巴黎银行宣布卷入 美国次级债，全球大部分股指下跌金属原油期货和现货黄金价格大 地址：上海浦东新区福山路500号城建 国际中心26楼 幅跳水，全球绝大部分股市再次暴跌；6 ）2007 年8 月 11 日世界各 电话：（86218319 地央行48 小时内注资超3262 亿美元救市，美联储一天三次向银行 德邦证券有限责任公司 注资380 亿美元以稳定股市，全球市场出现大幅震荡；7 ）2007 年8 敬请参阅正文之后的重要声明 宏观经济研究 月 14 屋漏偏逢连夜雨，以沃尔玛和家得宝为首的数十家公司相继公布因次级债危机蒙受巨大损失的消息 美 股很快应声大跌至数月来的低点，美国欧洲和日本三大央行再度注入超过720