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涉外企业运用金融衍生工具现状、问题与对策 　　作者／顾玉清　丁宏岳　于雪刚(执笔)　刘荣浩 　　人民币汇率形成机制改革后，我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的、更富弹性的浮动汇率制度。在此背景下，中国人民银行副行长吴晓灵指出，汇率变动反映市场变化，中国企业应该学会适应并按照自己的实际需求通过金融衍生工具锁定风险。 　　随着汇率变动不确定性和复杂性的加剧，出口企业规避汇率风险的需求日益强烈，金融衍生工具作为规避风险的主要方式，越来越受到企业的重视。为及时了解当前涉外企业运用金融衍生工具的情况，近日，本课题组对辖内30家涉外企业通过问卷和走访的形式进行了专项调查，其目的是揭示当前涉外企业运用金融衍生工具规避汇率风险的现状和问题，由此提出加快企业运用金融衍生工具进程的对策和建议。调查发现，汇改后，企业对金融衍生工具关注程度明显提高，但由于缺乏熟悉金融业务和工具的专业人员，以及诸多外在因素的制约，企业对避险工具的运用普遍趋于谨慎，实际情况是关注得多，运用得少。 　　 　　一、涉外企业运用金融衍生工具的现状 　　 　　从本次调查的情况看，涉外企业运用金融衍生工具的进程较为缓慢，突出表现在以下三个方面： 　　(一)运用衍生工具品种单一。调查表明：涉外企业运用衍生工具的品种较为单一。2006年1-9月份，30家企业中共发生金融衍生产品交易16笔，全部为远期结售汇，掉期等其他衍生工具尚未使用。 　　(二)运用企业少，交易金额小。调查显示：尽管50％的企业对远期结售汇认知度较高，但1－9月份实际运用的企业却仅有6家，占全部调查企业的20％；合计金额2015万美元，而同期30家企业累计外汇结算总额为48690万美元，其交易额占比仅为4．14％。 　　(三)运用企业结构不平衡。调查显示：在办理远期结售汇的6家企业中，合资和外资企业占据了4家，中资企业仅有2家；2006年已履约的10笔远期结汇交易中，有8笔交易集中于3家合资企业，金额占所有远期结汇交易的80．1％合资和外资企业风险管理意识较强，成为参与金融衍生产品交易的主体，而多数中资企业包括国??大型企业认为无法规避汇率风险而未采取任何套期保值措施。 　　 　　二、影响涉外企业运用金融衍生工具的主要因素 　　 　　(一)企业对金融衍生工具缺乏了解，不敢轻易运用。汇改后，虽然多数企业开始认识并关注汇率风险，但认识的广泛性、深入性存在较大差异，尤其是一些国有企业习惯盯住美元汇率条件下的生产经营模式，对汇率风险敏感性较低，规避汇率风险意识淡薄。据调查，有10％的企业从未接触过汇率避险工具，约有16％的企业对金融衍生工具仅是概念上的了解。多数涉外企业负责人和财务人员缺乏外汇专业知识和理财技巧，在人民币持续升值的情况下，他们通常认为提前结汇，将外汇资产转化为人民币资产是规避汇率风险最直接的方法。由于对金融衍生工具了解不够，多数涉外企业持观望态度，直接影响了对避险产品的运用。 　　(二)企业运用金融衍生工具存在观念上的误区。调查发现：有的企业在办理远期结售汇业务时，只注重考虑远期和即期的汇差因素，未明确金融衍生工具的主要功能是有效地锁定成本，对衍生工具的需求倾向于追逐短期账面利润的心理，防范汇率风险的意识不够，投机的成分较重；少数企业更把金融衍生工具定位为“投机盈利”品种，只注重汇差收益，忽略了远期业务锁定成本，规避风险的内在效用j有的企业要求银行只能盈不能亏，习惯于将履约价格与到期即期价格进行比较，只要相对于即期价格少盈利或多付出成本就难以接受，他们将其间差价作为损益处理，而不认为是锁定风险的成本开支。这种观念上的误区是企业选择金融衍生工具的一大瓶颈。 　　(三)业务准入门槛较高，限制了企业对金融衍生工具的需求。目前，在上级行的统一规定下，各种金融衍生工具需要交付一定比例的交易保证金(大约3％一10％)，如中国银行对美元，港币的远期结售汇业务要按交易金额的3％向企业收取保证金，对日元、欧元的远期结售汇业务要按交易金额的10％收取保证金，并根据企业的信用状况确定远期结售汇额度。这对于规模小，资金紧张的中小企业来说是一个不低的门槛，限制了其对金融衍生工具的需求。又如，中行货币掉期型资金管理的准入门槛为100万美元，建行为300万美元起点。在中小城市，能达到上述起点的企业相对偏少，较高的门槛从源头上就将大量有需求的企业拒之门外。 　　(四)产品定价机制不合理，抑制了企业运用金融衍生工具的积极性。一是缺乏市场化的产品定价机制。目前，各外汇指定银行的产品价格主要由其总行在人民银行规定的浮动范围内确定，虽然汇率形成机制改革已经迈向了市场化的进程，但是多数基层分支机构价格浮动权十分有限。据对辖内银行的调查，泰州A行未取得上级行授权，价格需逐笔上报审批；泰州B行