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洗碗机产业布局-提速未来空间广阔6482 [Table_Summary] 消费升级系列深度之洗碗机： 产业布局提速 未来空间广阔 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 家用电器行业 2016.08.25/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 家电行业高级分析师： 吴东炬 执业证书编号： S1220514060011 E-mail： wudongju@foundersc4 家电行业分析师： 杨宝龙 执业证书编号： S1220516080006 E-mail： yangbaolong@foundersc.9c om [Table_Author] 联系人： 袁彬杰 E-mail： yuanbinjie@foundersc.c om 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 61 总股本(亿股) 755.47 销售收入(亿元) 3331.02 利润总额(亿元) 252.74 行业平均 PE 267.61 平均股价(元) 19.25 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -11% -4% 3% 10% 17% 24% 20 15 /8 20 15 /1 1 20 16 /2 20 16 /5 0 5000 10000 15000 20000 25000 成交金额(百万) 家用电器 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《主营增速持续回升 治理改善稳步推进》 2016.08.25 《渠道优化拖累主营 业绩增长依旧稳健》 2016.08.19 《基本面将迎触底回升 多元化扩张拉开序 幕》2016.08.19 《新品逐步放量 业绩表现靓丽》2016.08.18 《主营略有下滑 毛利率改善驱动业绩增长》 2016.08.11 核心观点： 随着消费升级趋势凸显，国内对解放双手、提升效率的洗碗机 关注度明显提升，16H1 洗碗机销量增长超过 100%，同时产业 界也积极布局，其中老板、九阳、方太先后进军洗碗机，海尔、 美的等巨头也加大洗碗机投入，一时间洗碗机成为家电行业新 的热点，在此我们发布洗碗机深度报告，详细比较欧美日韩等 海外市场普及进程，其对国内洗碗机未来趋势极具参考意义： 1、海外市场现状：欧美基本普及，日韩普及率低且产品小型化 目前欧美洗碗机普及程度较高，美加德渗透率在 60%-70%，英 法西意在 40%-50%，竞争格局以惠而浦、GE、伊莱克斯以及 博西等欧美家电巨头为主，产品以中大型洗碗机为主；而亚洲 市场日本渗透率约 30%，其低于欧美的主要原因在于日本居民 住房空间有限以及东亚饮食文化下的餐具类型、油污程度与欧 美有所差异，此外普及率低、市场体量小也导致其售价较高， 产品主要以适应本土需求的小型化嵌入式与台式为主，目前其 市场主要为日本本土的松下、林内所垄断，欧美巨头基本没有 生存空间，此外，其他亚洲市场如韩国洗碗机普及率仅有 12%； 2、国内市场展望：产业界纷纷加码，洗碗机将迎加速普及 目前国内洗碗机尚处起步阶段，今年销量约 40-50 万台，随着 生活节奏加快、消费升级加速，消费者对诸如洗碗机这类解放 双手、提升效率的产品需求日益增加，考虑到产业界纷纷加码， 产业规模化发展将带动洗碗机售价下行、消费门槛降低，叠加 针对国内消费者安装痛点进行诸如台式、水槽式的产品本土化 改良，市场教育带动消费者在洗净节水节能等层面的观念改善， 未来洗碗机将迎来加速普及；基于国内市场在住房空间、饮食 文化方面与日韩相似度较高，我们预计未来国内洗碗机普及率 在 30%-40%，饱和年均销量约 1200 万台、销售额约 500 亿； 3、标的：整机老板、九阳、海尔及美的，上游地尔汉宇、三花 整机方面，近期老板、方太等厨电企业均涉足洗碗机，考虑到 洗碗机与烟灶同样具备较强装修属性，其将给厨电厂商带来较 强协同效应，此外借助高端消费市场渠道优势厨电龙头有望在 洗碗机占有一席之地，洗碗机需求爆发将给老板电器（002508） 带来较大弹性，而小家电龙头九阳股份（002242）洗碗机业务 进展也值得关注；传统龙头青岛海尔（600690）、美的集团 （000333）深耕市场多年，在产品品质、技术研发以及成本控 制方面具备先发优势，未来同样值得关注；零部件方面，建议 关注拥有洗碗机排水泵、洗涤循环泵业务的地尔汉宇（300403） 以及拥有德国洗碗机零部件龙头亚威科的三花股份（002050）。 风险提示：行业竞争大幅加剧、市场推广低于预期