第五章___公司评估新2011.pptVIP

第五章　　公 司 评 估 小插曲：在对公司评估前用一个数学题先对自己个人的价值取向进行评估。例题：每天给小明10元钱，连着给20天；第一天给小张1分钱，第二天给小张2分钱，第三天给小张4分钱，第四天给小张8分钱，… 如此类推，也是一共20天。问小明和小张谁得到的钱多？二者何时所得的钱接近？ 第一节　公司评估概述一、公司评估的意义和作用 投资者需要对公司到底值多少钱这个问题进行客观的评价。许多投资咨询机构和分析人员为了向公司客户和自营部门提供公正的股价分析资料，也必须对公司的价值进行评估。具体地讲，对公司进行评估具有如下主要作用： 1.公司评估为股票的发行定价提供科学依据。 2.帮助机构和投资者选择需要买卖的股票。 3.公司评估为公司间的兼并收购提供适合的价格定位。 二、公司价值评估模型 公司评估包括基础分析与价值分析两大部分，基础分析主要是对公司所属行业及其发展前景、公司在行业中的竞争地位以及公司自身的现状和发展前景所作的详细分析和评估；价值分析主要是对公司的整体价值进行评估，主要有四种模型。 （一）市盈率模型 市盈率与预计的每股收益相乘就是该公司未来的股票价格： P1＝（P1/E1）×E1 式中：P1—预测的股票价格； P1/E1—预计的市盈率，其中E1为预计的每股收益。 二、公司价值评估模型 （二）资产基准评估模型 该模型主要用于公司的账面价值与市场价值差别很大的情况，这一模式的具体做法通常包括账面价值法、清算价值法及重置成本法。重置成本法指公司的资产按照在市场上重新购买或建造所需的市场价格，再根据该项资产的成新率或折旧情况进行折算,得到该项资产当前的市场价值。 （三）市场评估模型 该模型常用于对非上市公司的价值评估，具体做法是先找出在营运和财务上与其可比的上市公司作为参照公司，然后再按照作为参照公司的上市公司的主要财务比率以推断非上市公司的价值。 1.选取参照公司。 2.计算相关的市场比例系数。 3.得到评估公司的多个评估价值。 4.对多个公司价值指标进行加权平均处理。 二、公司价值评估模型 （四）现金流量折现模型 这一模型的优点是将公司的价值与公司现金流动结合起来。 适用于盈利能力不髙但现金流量较大的公司。 第二节 公司评估的基础分析一、公司所属行业及在行业中的竞争力分析 主要应从三个方面来把握行业特征： 一是这个行业的属性、发展历史和目前所处行业周期的阶段性、目前的市场规模； 二是该行业与经济周期的变动关系、与其他行业的替代关系、行业内部的更新换代关系和竞争关系等； 三是该行业产品的市场评价、竞争优势、市场覆盖范围和拓展余地等。对评估公司在行业中的竞争地位进行分析。这里包括公司在行业中的市场份额，营销渠道和方法，公司与业内其他公司比较的竞争优势，在行业内的排名，产品更新换代的能力与优势等。 二、公司现状与发展前景分析 （一）公司财务状况分析 主要的财务报表是公司的资产负债表、利润表和现金流量表。 无形资产包括专利权、商标权、非专利技术、著作权、土地使用权、商誉、特许权、租赁权等。 财务制度一般将股东权益分为实收资本、资本公积、盈余公积及未分配利润四个部分分别核算。 （二）资本结构分析 资本结构是指在上市公司的总资本中，股权资本和债权资本的构成及其比例关系。 （三）获利能力分析，销售毛利率、资产收益率、净资产收益率 （四）经营效率分析，存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率 （五）短期偿债能力分析，流动比率和速动比率 三、公司的管理能力分析 对公司管理能力的分析主要是对决策层和上层管理人员的工作和成效进行分析。对决策层的管理能力主要从决策者制定的各项政策，如经营方向、组织制度和管理原则等政策来分析。 对上层管理人员的管理能力主要从其对政策的贯彻执行，目标计划的完成情况，对工作的协调能力，工作效率、解决内外纠纷的能力等方面，具体如下： 1.解决内部问题的能力。 2.处理外部事务的能力。 3.推进研究开发的能力。 4.吸收、培养和训练新的管理人员的能力。 第三节 现金流量分析法 现金流量是指企业在一定期间整个经营系统内现金的流入和流出数量。在风险一定条件下，公司能产生的净现金流量越多，公司的价值就越高。 三种评估方法： 1.股利贴现方法。 2.自有资金现金流量方法。 3.完全现金流量方法。完全现金流量方法是指在支付了经营费用和所得税之后，向普通股与优先股股东、债权人这些公司权利要求者支付现金之前的全部现金流。 完全现金流量＝息税前收益×（1－税率）＋折旧和摊销－资本性支出－营运资本追加额 息税前收益＝销售收入－经营费用－折旧和摊销＝净收益＋所得税＋利息费用 第四节 案例分析 一、宇通客车调研分析报告 二、海螺水泥调研报告题纲和结果 第五节 上市公司业绩综合评估指标体系 盈利能力 偿债