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机械行业：化工装备板块正在崛起 行业研究报告 ● 机械行业 2011 年 6 月 21 日 化工装备板块正在崛起 推荐 首次评级 核心观点: ?? 化工装备市场规模远大于工程机械，未来空间巨大 石化通用机械行业产值规模几乎是工程机械行业的 3 倍。杭氧 股份、陕鼓动力、张化机、蓝科高新、富瑞特装等企业纷纷上市， 未来化工装备上市公司数量将越来越多，有望崛起为下一个类似于 工程机械的大板块。 ?? “十二五”期间化工装备行业将保持 15%以上增长 随着煤化工、石油化工、基础化工的快速发展，国内对化工设 备的需求保持快速增长。化工装备向大型化、节能化发展，设备更 新改造需求增长，多晶硅等新兴领域的需求增长，国际市场的进一 步开拓，都使得化工装备产业保持快速发展势头。 ?? 新型煤化工掀起发展热潮，煤化工设备需求即将爆发 “富煤、贫油、少气”资源结构决定新型煤化工大发展。目前 新型煤化工技术已经逐步成熟，新型煤化工产业政策有望逐步放 开。《煤炭深加工示范项目规划》有望成为行业爆发的催化剂。西 北地区即将掀起新型煤化工发展热潮，我们估算“十二五”期间西 北五省区煤化工计划投资额超过 2 万亿元。保守估计“十二五”期 间煤化工设备需求将超过 5000 亿元，有望实现爆发性增长。 ?? 石油化工、化工、天然气产业发展拉动化工装备需求快速增长 中国石化产业目前正向大型化、节能环保方向发展。我们预计 石油化工和基础化工产业“十二五”期间固定资产投资仍将保持 12%以上的增速，化工装备需求增长预期明确。 ?? 投资建议：我们首次给予化工装备推荐评级，看好煤化工设备、 大型石油化工节能减排相关企业的发展前景，重点推荐张化机。 ?? 主要风险因素：煤化工产业政策放开速度低于预期 分析师 鞠厚林 机械行业分析师 ??：（8610）6656 8946 ??：juhoulin@chinastock4 执业证书编号：S0130207091557 邱世梁 机械行业首席分析师 ??：(8621 ??：qiushiliang@chinastock 执业证书编号：S0260511020020 邹润芳 联系人 ??：(8621 ??：zourunfang@chinastock 王华君 联系人 ??：（8610）6656 8477 ??：wanghuajun@chinastock 相关研究 张化机：西北煤化工设备需求即将爆发 多晶硅 工程总承包潜力巨大 11-05-25 张化机：压力容器龙头 将受益新疆煤化工大发展 11-04-27 张化机：一季度业绩略低于预期，未来增速将加 快 11-04-22 张化机：2010 年业绩符合预期，2011 年增速将 前低后高 张化机：成立封头公司利于降低成本提升效益 11-03-23 张化机：煤化工等多重引擎驱动爆发式增长 11-03-21 张化机：压力容器龙头 即将高速增长 11-02-24 重点关注公司 股票名称 股票代码 当前股价 EPS(元) PE（X） 11-13EPS CAGR 合理估值 区间（元） 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E 张化机 002564.SZ 17.96 0.75 1.10 1.48 23.95 16.33 12.14 49% 26-30 杭氧股份 002430.SZ 20.67 0.80 1.06 1.36 25.84 19.50 15.20 27% 24-27 蓝科高新 601798.SH - 0.48 0.65 0.85 - - - 34% 12-16 富瑞特装 300228.SZ 27.61 1.14 1.59 2.23 24.22 17.36 12.38 49% 34-38 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 1、 化工装备板块正在崛起，“十二五”期间将保持 15%以上增长 2002-2010 年，中国石化通用机械行业获得了黄金发展时期，工业总产值年均增长 30%。 我们认为，“十二五”期间，随着煤化工、石油化工、基础化工、天然气化工等下游行业的新增 需求增长，化工装备向大型化、节能化发展和设备的更新改造需求增长，多晶硅等新兴领域的 需求增长，国际市场的进一步开拓，预计化工装备行业仍将保持年均 15%以上增长。 2、 煤化工设备需求即将爆发，保守估计“十二五”期间煤化工设备需求将超 5000 亿元 “十二五”期间西北五省区煤化工计划