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从龙头公司看电商趋势-两强地位巩固，电商服务崛起，内容营销正当时 71 / 33 投资策略|商业贸易 证券研究报告 商业贸易行业 从龙头公司看电商趋势——两强地位巩固， 电商服务崛起，内容营销正当时 核心观点： ?? 月度观点：开始布局 2017 年的三条主线 从市场表现来看，9 月沪深 300 指数下跌 2.24%，零售板块指数下跌 2.07%，略跑赢大盘。从宏观数据来看，8 月社零总额同比增长 10.6%，若剔 除汽车（+13.1%）、建材（+16.3%）和医药（+13.9%），则同比增长仅 7.6% （同比下降 5.8pp），而随着四季度电商旺季的临近，投资者提前布局相关标 的。因此 9 月零售板块的表现分化较大，电商新业态和转型公司领跑，传统 线下零售承压。涨幅排名靠前的公司多为电商产业链相关（如南极电商、跨 境通等），亦或传统公司转型（如东百集团、三联商社、三夫户外等）。 遍历板块内的大多数公司，对今年的估值已经合理，甚至较高，这个时 点上更多考虑的是为明年做储备。我们建议沿着三条思路布局，这也是我们 从过去几年板块个股上涨动力总结的经验。1）布局细分行业龙头，尽管目 前估值到位，但仍然能享受业绩持续增长的红利，如南极电商、江苏国泰、 永辉超市、跨境出口电商等；2）小市值公司或转型公司，享受预期差带来 的估值提升，如赫美集团、