引入信息成本的信息结构对股权融资成本的影响分析-analysis of the impact of information structure with information cost on equity financing cost.docxVIP

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引入信息成本的信息结构对股权融资成本的影响分析-analysis of the impact of information structure with information cost on equity financing cost

湖 南 大 学学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的 研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均 已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担 。作者签名:日期:年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。 本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索, 可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密□,在______年解密后适用本授权书。2、不保密□。 (请在以上相应方框内打―√‖)作者签名:日期:年月日导师签名:日期:年月日摘 要本文是对 Easley 和 O’Hara(2004)的一个拓展研究,放松了信息成本不为 0 的假设,在他们的理性预期模型的理论框架下,构建了一个引入信息成本因素的 信息结构模型。从信息结构的四个方面:信息成本、信息风险、信息披露的质量 和先验信息质量研究了信息结构与股权融资成本之间的关系。本文的理论模型不仅证明了 Easley 和 O’Hara 已有的三个推论,即:(1)私 人信息比例越大,信息风险越大,股权融资成本越高。(2)披露的私人信息和公 共信息质量越高,股权融资成本越低。(3)先验信息质量越高,股权融资成本越 低。而且证明了信息成本与股权融资成本之间的不确定性关系。在研究信息结构 与股权融资成本之间关系的过程中,本文与 Easley 和 O’Hara 的最大不同在于引 入了信息成本因素,并且本文利用中国市场的数据对推论进行验证,而 Easley 和 O’Hara 仅仅给出了理论证明,未进行实证检验。在实证研究中,本文借鉴市场微 观结构理论中的信息不对称指标—逆向选择成本来衡量信息成本、知情交易概率—PIN 来衡量信息风险,这两个指标是直接从股票市场的逐笔交易的高频数据计 算得出的,更能反映投资者之间的情绪与知情交易者和非知情交易者 之间的博弈, 具有一定的客观性和科学性。选取公司的上市时间和公司的规模衡量先验信息质 量,同时考虑了以往学者考虑的深交所的评级来衡量信息披露的质量。通过实证研究 发现:信息成本与股权融资成本之间呈倒 ’U’型曲线关系;信 息风险越高的股票股权融资成本越高;信息披露质量越高的公司,股权融资成本 越低;在中国市场上,和公司的上市年限相比,公司规模更适合作为先验信息质 量的一个代理变量,与股权融资成本负相关。本文在实证方面的创新丰富了该领 域的文献,对后续的研究者具有一定的借鉴意义。关键词:股权融资成本;信息成本;信息风险;先验信息质量;信息披露质量Abstractwe relax the assumption that information is free and develop a information structure model adding a new factor—information cost, under the theoretical framework of information structure model created by Easley and O’Hara(2004). We establish the equilibrium model between information structure and four aspects of information structure, including information cost, information risk, quality of information disclosure and prior information.We not only proved Easley and O’Hara’s 3 propositions: (1)the more private information ,the higher information risk, so is th e cost of capital.(2)the higher private and public information precision, the lower cost of capital.(3) the greater prior precision, the lower cost of capital, but also proved the uncertain relationship between information cost an

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