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信用远期 CSF 表示签订协议时协定的远期信用利差（forward credit spread） CST 表示远期协议到期时的实际信用利差 22-* 23-* （一）期权术语 期权的买方 期权的卖方 看跌期权 看涨期权 二、期权 （二）期权的四种交易策略 购买看涨期权 出售看涨期权 购买看跌期权 出售看跌期权 22-* 购买期权或出售期权？ 许多小型金融机构只购买而不出售期权 主要出于经济方面的原因 出售期权可能遭致巨额损失 获利水平不超过期权费，作为对冲债券头寸损失的手段不令人满意 23-* 期货对冲还是期权对冲 使用期货对冲锁定了收益或损失 使用期权对冲消除了价格只向上变动或只向下变动的风险 23-* （三）使用看跌期权进行利率风险的整体对冲 为了对风险敞口进行套保: ? P = ?E= (DA-kDL)?A ?DR/(1+R) ? P=Np ×Dp Dp=(Dp/DB)×(DB/DR)×DR 由D=DB/B/[DR/(1+R)] 得DB/DR=B ? D/(1+R) 得到:Np = [(DA-kDL)?A] ? [? ? D ? B] 23-* [接前例]假设一家银行的整体组合为: 久期：DA = 5 years, DL = 3 years 资产负债率为k=90%，资产A = $100 million:预计利率在未来3个月内将从10%提高至1