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】江西昌河股份公司经营之中寻价值(2002年文献)(3464字) 【副 标 题】方世群/孙勇 【正 文】????昌河股份（600372）总股本41000万股，流通股本11000万股，2001年实现每股收益0．21元，每股净资产3．14元，每股公积金2．04元。公司地处江西省，主要从事微型客车、微型货车系列车型、经济型乘用车（整车）的投资、生产和销售，目前已形成年产16万辆微型车的生产能力。????行业之中见风采????微型汽车进入中国是在80年代初期，其技术大多是从日本引进并开发成功的，如重庆长安、天津大发、柳州五菱、江西昌河等。经过十几年的发展，微型汽车在中国取得了巨大成功，特别是在1994--1998年全国汽车产量持续低迷的状况下，微型汽车却以令人吃惊的速度快速增长，这主要依赖于大中城市的出租和私人购买。据统计，除1998、1999年因环保、地方保护等问题导致微型汽车年产量的增长率出现政策性下滑外，其它年份均远远高于全国汽车年产量的增长率。截至2000年，微型汽车的年产销量已达68．28万辆和68．58万辆，产销率达100．45％，占全国汽车总产量的比重的33％，微型汽车称得上“三分天下有其一”。????随着微型汽车的快速发展，国内已逐步形成了长安、天汽、昌河、柳州和哈飞五大微型汽车企业，这五家汽车的集中度超过90％，其中天津汽车以生产微型轿车为主，基本退出了微型客货车的竞争市场，长安汽车兼顾微客，微轿，微货，侧重于微轿的生产，柳州五菱侧重于微货生产，哈飞与昌河则主要生产微型客车。四大微车厂技术、车型类似（长安、昌河、哈飞均引进铃本技术），采用类似发动机（如F8A、F8B、JL462、DA462等），生产能力相似均在15万辆左右，任何一家均无绝对优势而言，短期内各公司仍将处于竞争状态。????公司产品中微型客车占90％，微型货车占10％，在微型客货车制造行业内的市场占有率一直稳定在20％左右，仅次于哈飞，居第二位。预计公司产品的市场占有率将呈稳中有升的趋势。公司及下属昌铃公司主要产品包括CH1018、CH1012、CH1011系列微型汽车，新车型CH6350“北斗星”微型多功能车于去年开始批量生产。车型老化，技术装备落后的CH1010型系列从1998年占销售收入的27％下降到2000年的2％，现在已经停止生产。CH1018型目前仍是企业的主打产品，销售比重不断上升，其销售收入从1998年的68％上升到2000年的89％。该车型主要来自日本铃木公司的SK410车型，可以说昌河汽车之所以能够迅速成长为国内微车的前5强，该车型“功不可没”。目前该车型已生产多年，尽管企业不断进行局部改进，市场销量仍在增长，但与最近两年国内已推出的“长安之星”SC6350和松花江中意HFJ635lB型微型客车相比，车型老化仍是企业必须尽快解决的问题。????2000年12月26日下线的昌河“北斗星”即CH6350型，是昌河飞机工业集团公司与日本铃木公司共同研制开发的，由江西昌河铃木汽车有限责任公司生产，它的原型是铃木公司的WagonR＋。它既有微型车的经济性，又有旅行车的宽敞性；既有轿车的舒适性，又有越野车的动力性。采用“四轮四角”--四个轮子尽可能在四个角上的独特设计理念，使整车轴距达到最大限度，从而以最小的外形尺寸实现最大的内部空间。更令人注目的是，该车正副驾驶座装配两个安全气囊，带电动门窗、ABS防抱死系统和空调，发动机采用1升排量的电喷发动机，尾气排放达到欧洲Ⅱ号标准，百公里油耗仅5升。同时，“北斗星”的空调系统采用了对大气层无害的制冷剂，达到了无氟、绿色、清洁的环保要求。目前该车型国产化率在20％左右，年底国产化率将达到60％以上，技术上较天津夏利、长安奥拓有较大先进性，但由于该车型销售价格偏高（基本型为7万元，豪华型为9万元），同别克赛欧、夏利2000等相比难言价格优势，竞争能力受到影响，能否迅速将价格降低到5--6万元，是“北斗星”短期内在市场上站住脚、在长期取得竞争力的重要因素。????经营之中寻价值????2001年昌河股份实现主营业务收入332846．88万元，同比增长17．74％，产量121288辆，销售121018辆，同比均增长21％，主营业务利润52278．16万元，增长11．39％，在当下竞争激烈的市场中已实属不易。????从经营效率来看，昌河的应收账款周转率为11．32，存货周转率为4．50，销售费用比例为6．19％，管理费用比例为5．97％，每股现金流量为0．44元。产品产销率达到95％以上，其应收账款周转较快，应收账款的回收工作成效显著，现金流量也远高于其每股收益，说明昌河股份盈利质量较佳。从偿债能力分析，其资产负债率为51．65％，流动比率为1．36，速动比率为0．94，说明短期偿债能力一般