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期货交易所跨国联网交易的发展及对中国的启示 随着网络系统的不断完善和大容量并且能够迅速运算的大型主机系统的迅速发展，越来越多的期货交易所采用联网交易方式来实现整合。联网交易正成为全球期货交易所发展和演变的主流趋势之一。　一、交易所联网交易的运作模式　1.相互冲销系统模式(简称MOSV1模式)。该模式是指在对合约内容、合约设计、交易规则、保证金制度、交易时间等方面进行统一的前提下，外地交易所引进本地交易所合约，并通过两个交易所结算机构的连接，实现异地对冲引进合约头寸的一种联网交易模式。由于MOS模式下的交易市场是高度统一的，交易者可以将两个交易所的MOS合约市场看作是一个单一的市场。　2.清算链接模式。该模式是指外地交易所在引进与本地交易所相同或相似合约的同时，对两者清算机构进行连接，从而使外地交易所的会员可以在当地买卖母国交易所的合约并形成交易报价和结算价，然后由外地交易所结算机构将头寸传递给本地交易所结算机构进一步进行结算，并由本地交易所结算会员一直持有直至冲销的一种联网交易模式。　3.共同交易平台模式。该模式是指多个交易所间形成联盟，每个参与的交易所可以通过一个公共的通用应用程序界面连接到中央交易系统，并交易这个系统上的所有合约品种的一种联网模式。1991年，芝加哥商业交易所(CME)、芝加哥期货交易所(CBOT)以及路透社合作推出环球期货交易系统(GLOBEX)，实现共同交易平台模式联网交易。　4.互连模式。该模式是指两个交易所间实现通讯链接，进入彼此市场进行互联品种合约交易的一种联网交易模式。小型交易所往往偏好这种联网模式。中国香港期货交易所、纽约商业期货交易所以及悉尼期货交易所间进行的就是互连模式的联网交易。　下面从实施条件、优点及缺点等方面分别对上述四种模式进行分析，见下表。??　二、全球期货交易所联网交易的发展趋势　期货交易所联网交易最早可追溯到1984年新加坡国际金融期货交易所(SIMEX)和美国芝加哥商业交易所(CME)之间建立的相互冲销系统，即MOS联网交易模式。此后，随着技术的迅猛发展、管制的放松以及金融全球化等环境的变化，期货交易所联网交易开始在全球范围内兴起和发展。本文以1990-2005年间全球交易所193起主要整合事件为样本，对在此期间发生的期货交易所联网交易进行归纳总结。　1.期货交易所联网交易兴起子20世纪90年代后期。1990—1996年，全球范围内发生的期货交易所联网交易事件比较少，年均仅为0.85起，最多的为1995年，发生了两起。从1997年开始，期货交易所联网交易开始迅猛发展，年均发生3.7起，并且1997年和1999联网交易事件最多，分别达到6起。在整个期货交易所联网交易事件中，所采取的联网交易模式主要以互连模式和共同交易平台模式为主，16年间，共发生互连模式联网交易”起，共同交易平台模式联网交易15起，而清算链接模式联网交易仅为4起，MOS模式仅为1起。而且，共同交易平台模式从1997年后呈稳步上升的态势。在1990-1996年，共同交易平台模式为0起，1997-2005年共同交易平台模式为15起。　2.期货交易所联网交易以跨国形式为主且集中在欧美地区。从1990-2005年期货交易所联网交易的地理分布特点来看，主要以跨国交易为主。在38起期货交易所联网交易中，属于跨国形式的有35起，属于国内形式的有3起，并且期货交易所联网交易主要集中在欧美地区。1990-2005年间，欧洲期货交易所参与的联网交易有33起，其中16起是欧洲内部期货交易所间的联网交易；北美期货交易所参与的联网交易有19起，亚洲期货交易所参与的联网交易有9起，澳洲期货交易所参与的联网交易有1起。　欧洲地区交易所在欧盟一体化进程、欧元实施以及《欧洲投资服务指令》等的影响下，彼此之间在文化背景、监管体系、法律体系、发展阶段以及市场水平等方面都存在很大的相似性，这为它们之间进行联网交易扫清了障碍，当然也是联网交易主要集中在欧盟地区的主要原因。北美地区主要是美国，美国是参与联网交易的第二大地区。这是由这一地区交易所的发达程度以及先进的技术水平决定的。世界上主要的交易所有很多都在美国，在新的时代背景下，这些交易所要进一步发展壮大自己，进行联网交易成了它们很自然会选择的一条途径。当然，美国先进的现代通讯技术水平也为美国交易所开展联网交易提供了技术支持。作为全球经济发展的新生力量，亚洲各主要新兴国家在大力发展本国经济的同时，也非常注重金融市场的发展，其中包括对交易所的发展。他们开始尝试通过与发达交易所进行联网交易的方式来发展壮大自己。此外，亚洲的交易所一般成立时间较短，成立之初就使用先进的电子交易方式，这也为进行联网交易奠定了基础。在亚洲各国中，以新加坡、日本等国的联网交易最为突出。　3.期货交易所联网交易以互连模式为主。199