成熟场潜力仍待挖掘互联互通带来新契机.PDFVIP

香港券商行业 首次评级:推荐 成熟市场潜力仍待挖掘， 互联互通带来新契机 香港股市︱非银金融行业 ｜券商 香港股市渐迎转机 2016 年 9 月 29 日 年初至今香港恒生指数回报率达到约 8% ，跑赢大部分发达国家指数 。在沪深 300 指数年初至今-12.67%的回报率情况下，香港恒生指数明显摆脱了 A 股走势的影 响 ，迎来新的转机 。我们认为有三个原因可以解释：1 、“资产荒”环境下港股成 恒生指数与行业指数走势图 (过去一年) 为价值洼地 ；2 、人民币贬值背景下港币（实质为美元）计价资产成为市场偏好的 150% 资产类别 ；3 、深港通预期加深带动港股上扬。 香港证券市场发展成熟 ，券商经纪业务竞争激烈 100% 以首次公开募股集资额度看，2015 年港交所以 335 亿美元的总额度位于全球交易 所之首 。香港股票市场以机构投资者为主，过去 10 年中 ，现货市场成交的 31%- 50% 41% 由境外机构投资者的交易产生，19-27%的交易由本地机构投资者产生 。券商 经纪业务竞争激烈，不过经纪业务只占到券商收入的 17.8% ，其他收入贡献较大。 0% 新机遇，多产品种类共同发展 15年9月 15年12月 16年3月 16年6月 自 2012 年开始，港交所已经开始扩展股票及相关衍生产品以外的产品类别 ，收购 行业指数 恒生指数 伦敦金属交易所（LME ）即是这个过程中最重大的契机 。在战略前景中港交所特别 来源：彭博、中泰国际研究部 提到了以商品为突破口，LME 担当商品业务发展急先锋的策略。香港本身也有较 附注 ：行业指数为中泰国际自行编制 为成熟的债券市场， 2015 年 CMU 系统在二级市场的日均债券交易额度达到 160 分析师 亿港元 ，约为349 宗交易 。人民币债券曾十分活跃，美元债券日渐受到市场青 郑嘉梁（Jupiter ） 睐，收益率大幅走低 。这都为券商创造了业务机会。 Jupiter.zheng@.hk 借互联互通 ，证券公司迎发展契机 中资券商较早进入香港，以轻资产业务起步 ，后扩展至资本中介业务 ，并以香港为 赵红梅（May ） 基础逐步扩展至海外市场 。互联互通带来证券公司发展新契机，深港通框架已经公 May.zhao@.hk 布 ，总额度取消，可投资范围进一步扩大。中资券商在这一过程中享有独特优势 ， 包括母公司客户资源优势 、服务优势以及资金优势。本期优质券商也会受益于市场 成交活跃，有望在竞争中胜出 。 首次覆盖香港券商行业 我们首次覆盖香港券商行业，给予行业 「推荐」评级，给予三家公司海通国际 （665 ，增持 ）/ 国泰君安国际（1788 ，增持 ）/耀才证券 （1428 ，中性 ）评级。我 们认为香港券商有望借助深港通开通扩大业务量 ，以及非经纪业务创造更多价值并 平