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报告名称 申银万国晨会纪要110711 报告名称：申银万国晨会纪要110711研究员：张圣贤，田俊维 报告类型：研究动态/晨会纪要报告日期：2011-07-11 行业/子行业：/公司名称及代码： 报告级别：*** [注：报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自*至*。*为综合质量最高的报告。] [主题词]： 【内容摘要】：今日重点推荐报告 CPI如期创新高，7月通胀压力仍大-2011年6月份CPI与PPI数据分析 6月份CPI为6.4%，与我们预期的6.5%的水平基本相符。但略高于市场预期水平6.2%。 6月份食品和非食品价格都创新高，分别为14.4%和3%。食品中，肉禽及其制品类价格上涨32.3%，带动价格总指数上涨约0.34个百分点，是推动CPI上涨的最重要的因素，其中猪肉价格上涨57.1%，带动CPI上涨1.37个百分点。其次，鲜蛋价格、水产品价格及粮食价格分别上涨23.3%、13.9%和12.4%，推动CPI分别上涨0.16、0.32、0.34个百分点，鲜菜、鲜果的价格涨幅明显回落，对CPI的影响减弱。关于猪肉价格问题，我们在年中会报告《破解不可能三角》中进行了论述，我们认为随着基数提升和供给改善，猪肉价格涨幅会在7月份达到高点，8月份之后会有所回落，从而对CPI的推动作用相应减弱。 非食品价格上涨3.0%，涨幅比上月提高0.1个百分点，其中衣着、医疗保健和个人用品、交通通讯、烟酒及用品、居住价格涨幅分别比上月提高0.3、0.2、0.2、0.1和0.1个百分点，家庭设备用品及维修服务、娱乐教育文化用品及服务的价格涨幅与上月持平。 6月份的食品价格以及CPI的环比涨幅均高于2001-2010年6月份的平均涨幅，并呈现出逆周期的环比正增长，这表明当前食品以及整体通胀的压力仍比较大。初步预计7月份CPI上涨6.2%，我们将密切关注商务部、农业部及统计局相关监测数据的走势。 6月份PPI同比上涨7.1%，比上月涨幅扩大0.3个百分点，这主要是由翘尾因素的提高所带动，无论是公布的生产资料价格指数环比、商务部监测的主要生产资料价格以及国际大宗商品价格、油价等都均出现回落。企业面临的成本端压力比1季度有所减轻，但由于面临需求下滑，因此2季度的工业企业利润增速继续下滑，根据我们的预测，2季度规模以上工业企业利润增速为22%，为4个季度中最低水平，下半年随着需求的改善，盈利将有所好转，全年工业企业利润增速有望达26%。 由于输入型通胀压力降低、流动性和需求导致的通胀压力减轻以及猪肉价格涨幅趋缓，下半年通胀总体上呈现高位回落态势，使得全年呈现倒U型走势。 紧缩政策近尾声。伴随着通胀压力缓解，紧缩政策紧尾声。尽管三季度物价涨幅较高，但加息空间已经不大，至多1次。 (分析师：李慧勇/孟祥娟86 2123297396) 食品安全系列报告之四：大湖股份(600257)深度研究--大股东全资认购定增，品牌鱼从大湖到餐桌，产业链一体化享受食品安全高溢价 投资评级与估值：大湖股份是国内最大的淡水水产品养殖企业，通过纵向一体化打造从湖面到餐桌的全产业链，商业模式正在发生重大转型。不考虑非经常性损益，我们预测2011-13年EPS=0.12、0.23、0.39元/股，业绩反转具有高成长性、高弹性，首次给予增持评级。 关键假设点：公司前期对湖面和库存的投入，将在未来2-3年集中贡献产量，水产品产销量保持14%的年均增速；商业模式转型将带来品牌鱼、加工鱼、鱼类食品销售占比不断提升，水产品均价将保持17%的年均涨幅，毛利率和盈利能力显著提升。 有别于大众的认识：市场可能没有认识到食品安全将给产业内带来纵向一体化的投资机会。随着收入提升、消费升级，食品安全日益收到重视，居民有能力、有意愿支付更高的食品安全溢价，这将引领食品安全产业的重大变革。作为食品安全行业四条投资主线之一，通过纵向一体化打造食品安全供应链，能够最大程度地获得食品安全溢价。 市场可能没有发现大湖股份正在进行品牌鱼+全产业链的商业模式转型。我们认为，企业行为是驱动商业模式转型、提升盈利能力的关键要素。新一届董事会和管理层换届后，公司转型速度明显加快；近期以自有资金投资8,000万元水产品深加工项目，同时定向增发募集资金2.5-3.6亿元投向上游水产品资源、中游水产品深加工、下游物流营销品牌，这些都是商业模式转型的信号，也将为未来业绩快速增长奠定基础。大股东全额现金认购，彰显大股东对公司的信心和对转型发展的全力支持，我们认为公司当前股价具有较高的安全边际。 市场可能对大湖股份盈利能力的显著改善和业绩的爆发式增长没有预期。我们认为，随着商业模式的巨大转型，大湖鱼从湖边走向消费者身边，通过食品质量安全、品牌、标准获得食品安全溢价能力大幅提升；高附加值产品占比提升、全产业链模式将进一步