金融巿场点评利率大幅反弹即是重新介入机会.PDFVIP

2014 年12 月8 日 金融市场点评 利率大幅反弹即是重新介入机会 广州农商银行 内容摘要 固定收益中心  宏观经济：11 月中采PMI 为50.3，环比下滑0.5 。其中，新订单和新出口订单指数分 别下行 0.7 和 1.5，产出指数下行0.6，而产成品、原材料库存和采购量也延续下滑趋 联系人： 胡英强：020 势，意味着11 月需求和生产两端双双下滑，企业经营仍以去库存为主，经济偏弱状态 张慧丹: 020 不变，预计11 月工业增速继续下滑。 邓 勤：020 王宇杰：020  政策面：12 月4 日，银监会下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以 罗 莹：020 下简称《办法》）。简单来讲，《办法》通过增加商业银行理财运营成本，迫使银行理财 肖白玉：020 林怡坚：020 产品向净值型和没有期限错配的项目型产品转型，意味着理财产品运作向公募基金靠 许俊钢：020 拢，由此会面临两个主要问题：定期开放面临的流动性压力、估值波动压力。银行初 撰写人: 林怡坚 期为应对这两方面的压力，其一，可能会加大在流动性的配置力度，降低理财收益率， QQ：3064831720 其二，增加估值波动小且收益高的品种，这无疑会减少主流标债的配置比例。总体来 RM ：yijianlin2004@163.com 看，银行理财新规对债市影响偏负面，将制约债市特别是信用债收益率的下行空间。 传 真：020  市场展望：近期现券和互换利率一路上扬，直接原因主要有三个：其一，央行降息预 地 址：广州市珠江新城华夏 路1 号信合大厦11 楼 期兑现，交易盘获利了结。其二，一级市场中标利率持续高于二级市场和预期，带动 网 址： 二级市场利率重新定位。其三，股市牛气冲天，基金无论是赎回压力而带来的被动减 仓或是主动调仓，均减少固收类资产配置，增加权益类资产比例。 数据截止2014.12.7  短期看，以上三个负面影响因素仍会存在，债市的震荡调整会暂时延续。但从持续性 看，交易资金投机性和盈利压力决定其不可能不动，这次调整幅度较大，反而为明年 敬请阅读正文之后的免责声明 利率下行储备空间，交易盘在年初可能重新介入；其二，配置盘一季度开始，在早配 置早受益的原则下会加大配置力量；其三，股市持续上行的基础和空间仍是个疑问。  拉长时间跨度看，央行降息意味着中央对经济和政策观点的转变，全面宽松的通道已 经打开，降准和进一步降息是大概率事件。而从宏观经济看，明年上半年房地产投资 仍会延续下行趋势，拖累经济。资金面上，至少一季度在财政存款的投放下较为充裕， 债券需求也集中释放。总体看，至少是二季度以前，收益率仍是下行为主。因此，目 前债市熊市未到，短期调整反而是为明年的介入提供机会，只是明年利率下行空间不 会太大了，毕竟银行综合资金成本没有降低，10