ST安彩主业堪忧，加快产业转型步伐.pdfVIP

调研简报 ST 安彩（600207）：主业堪忧，加快产业转型步伐 中性 （维持） 家电行业 2009 年 4 月 30 日 邹高 高震 010gaoz@ 事件描述： 鉴于近期ST安彩股价波动较大，公司概念较多，我们对公司进行了实地调研。目前市场对公司有几个关注点： 1、公司主业盈利情况。2、大股东是否对公司进行资产注入。3、公司液晶玻璃基板项目建设进度。4、公司 太阳能光伏玻璃前景。5、公司子公司北京安彩风投公司投资了什么项目？盈利情况怎样？ 6、公司锂电池 项目的盈利能力。7、天然气业务发展前景。8、公司何时“摘帽”。下面是我们对公司以上几点的调研情况。 评论： 公司主业前景堪忧。我们参观了ST安彩玻屏和玻锥的生产车间，已经有很多条生产线停产，估计产能利 用率在30％－50％之间，公司主业前景堪忧，公司公布的一季报数据也佐证了我们的判断，营业收入仅 为1.4亿元，同比下降了72％。我们预计未来两年公司玻屏和玻锥业务将继续亏损。 大股东资产注入可能性不大。公司大股东是河南投资集团有限公司，大股东实力雄厚，业务涉及电力、 水泥、交通、造纸等多个领域。截止2007年年底，河南投资集团有限公司的控股公司有31个（包含三个 上市公司），参股公司有36个。在ST安彩主业逐渐萎缩的情况下，我们不排除大股东向ST安彩注入资产 的可能，但河南建投已经有两个上市公司，分别是豫能控股和同力水泥，将电力和水泥业务注入ST安彩 已经不太可能。能注入的资产可能会是交通和造纸，但这两块业务盈利能力并不太强，而且即使ST安彩 继续亏损，还有三年的时间才能暂停上市，因此我们估计资产注入一事短期内不会提上议程。 公司可能会逐渐淡出液晶玻璃基板项目。2005年5月ST安彩与郑州建投共同出资成立了安彩液晶显示器 件有限责任公司，该公司注册资本6.59亿元，主要生产液晶玻璃基板，ST安彩和郑州建投分别出资70％ 和30％，但由于郑州建投注册资金不到位，ST安彩于2008年6月从该子公司减资1.77亿元，减资后该子 公司的注册资本变更为2.33亿元。 目前公司液晶玻璃基板项目仍没有太大进展，还没有动工，公司称正在进行技术储备，也就是说目前液 晶玻璃基板项目还存在技术瓶颈。我们认为ST安彩对液晶玻璃基板项目已经失去了耐心，理由如下:(1) 历时四年仍然没有突破技术瓶颈。（2）ST安彩减资，说明对该项目的前景担忧。（3）该项目建设的是第 五代液晶玻璃基板，相对来说已经落后。因此我们认为ST安彩对该项目存在转让或继续减资的可能，所 得资金可能会加大对太阳能光伏玻璃的投入。 太阳能光伏玻璃项目符合公司产业转型发展战略。目前公司仍在建设太阳能光伏玻璃生产线的厂房，厂 房主体已经建好，该项目总预算为2.78亿元，公司预计2009年10月份将量产。该项目所需资金主要来自 大股东河南建投的贷款。公司称目前该项目已经不存在技术瓶颈。公司预计该项目投产后，年收入在3 亿元左右，利润在5,600万元左右，可以增厚公司每股收益0.12元。若该项目盈利丰厚，公司可能考虑 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 调 研 简 报 建设二期甚至三期。我们认为，目前公司太阳能光伏玻璃项目的资金不存在问题，也不存在技术瓶颈， 而且生产太阳能光伏玻璃符合国家产业政策，具有很好的发展前景，公司很有可能在太阳能光伏玻璃产 生效益后，继续加大对该项目的投入，建设二期和三期是很有可能的，这也符合ST安彩的产业转型战略。 北京安彩风投公司可能盈利。截止2008年底，公司子公司北京安彩风投公司仍处于亏损状态，主要投 资了5个项目，分别是美国凌汛、益事节能、合力金桥、和平电池和南北天地软件公司。据公司介绍， 除南北天地和美国凌汛外，其余三家公司的盈利能力不是太好。南