上海家化聚焦化妆主业 快速成长值得期待.pdf

公司年报点评 上海家化 （600315）：聚焦化妆主业 快速成长值得期待 增持 （ 维持） 日用品 当前股价：30.86 元 报告日期：2009 年3 月12日 08 年年报数据显示，公司实现营业收入 24.93 亿元，同比增 长 10.29％；营业利润 2.23 亿元，同比增长 23.78%；归属 主要财务指标 （单位：百万元） 母公司所有者的净利润 1.85 亿元，同比增长 39.52%；摊薄 每股收益为 0.85 元；分配预案为每 10股派发 2 元现金红利 2007A 2008A 2009E 2010E （含税），以资本公积金实施每 10 股转增 5 股。 营业收入 2261 2494 2820 3433 （+/-） -0.6% 10.3% 13.1% 21.8% 08 年公司业绩回顾：由于子公司江阴天江药业引进新股东， 营业利润 180 223 264 375 公司持股比例被稀释至 30.46%，退出合并报表范围，从而使 （+/-） 83.5% 23.8% 18.4% 42.0% 得公司销售收入增速小于预期；公司化妆品业务销售收入同 归属于母公司 比增长 25%，以及毛利率较 07 年同期提升了 1.74个百分点， 13257 18504 22320 30684 的净利润 因此，公司的营业利润增速快于收入增速；由于天江药业退 （+/-） 119.1% 39.6% 20.6% 37.5% 出合并报表等原因，公司 08 年少数股东权益较 07 年同期大 摊薄 EPS（元） 0.61 0.85 1.03 1.41 幅下降 1489 万元，降幅为 90.38%，从而使得公司归属母公 市盈率（倍） 51 36 30 22 司净利润增幅大于营业利润的增幅。 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 公司化妆品业务进入良性发展轨道：报告期内，公司主要品 牌六神、佰草集、高夫、阿迪达斯等的销售均有良好表现， 总股本/已流通股（万股） 21,703/13,131 化妆品业务销售收入同比增幅达到 25%；并且，公司较为成 流通市值（亿元） 40.52 功地应对了原材料价格的上涨，化妆品业务的综合毛利率较 每股净资产（元）