中工国际盈利能力回升，关注集团整合预期.pdf

公司年报点评 中工国际（002051）：盈利能力回升，关注集团整合预期 增持 （维持） 建筑业 当前股价：18.45 元 报告日期：2009 年4 月8 日 年报显示，公司08年实现营业收入18.7亿元，同比增长 主要财务指标 （单位：百万元） 63.9%；实现营业利润1.7亿元，同比增长34.7%；归属母公 司净利润1.4亿元，同比增长28.9%；EPS为0.76元，分配预 2007A 2008A 2009E 2010E 案为10派3.5元（含税）。其中第四季度实现营业收入7.19亿 营业收入 1,141 1,869 2,196 3,091 元，EPS为0.17元。 （+/-） 1.62% 63.87% 17.48% 40.76% 营业利润 125 168 182 247 新签合同额下降33.8%：公司08年新签合同额为4.3亿美元， （+/-） 18.26% 34.70% 8.36% 35.26% 折合人民币约29.4亿元，同比下降33.8%。虽然08年签约量 归属于母公司 有所下降，但09年2月公司签约委内瑞拉瓜里科河灌溉系统 111 144 157 212 的净利润 修复扩建工程三期21亿元项目，是近年来签订的金额最大的 （+/-） 27.22% 28.87% 9.24% 35.26% 工程项目，超过当前一年的营业收入。根据我们测算，公司 每股收益（元） 0.59 0.76 0.83 1.12 目前合同储备约70亿元，可满足未来2～3年的生产需求。 市盈率（倍） 31 24 22 17 毛利率回升0.14个百分点：报告期内，公司综合毛利率为 11.83%，同比回升0.14个百分点。主要原因是随着08年下半 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 年以来原材料价格大幅下降，使得对外工程承包业务的盈利 总股本/非限售流通股（万股） 19,000/6,000 能力有所加强。随着进入09年后钢材等价格继续走低，我们 非限售流通市值（亿元） 11.07 预计未来公司综合毛利率仍有回升空间。 每股净资产（元） 5.29 金融危机映衬良好的管理能力：08年公司期间费用率达到 资产负债率（%） 67.74 5.1%，同比增加2.2个百分点，主要原因是汇兑收益减少使 财务费用率提升2.6个百分点。此外随着收入的快速增长和 股价表现 （最近一年） 金融危机的加剧，公司项目管理成本所有增加，管理费用率 19 小幅增加0.2和百分点。对外工程承包领域受到全球金融危 17 机的冲击较大，尤其是08年下半年，部分上市公司国际承包 15