基金投资风格研究.pdfVIP

心 中 金融工程/专题研究 发 研 2008 年 4 月 11 日 金融工程研究 专题研究 基于组合的风格分析 ――基金投资风格研究 券 证 核心观点： 都 国 基金投资风格分析的基本方法 基金投资风格，是指将基金资产在各种不同类型股票之间进行配置 的投资战略或投资计划。目前运用较为广泛的基金风格划分方法主要有 研究员：童冬雷 两种：一种是基于基金持有的投资组合特征，称为基于投资组合的风格 电话：010 分析(简称 PBSA)；一种是将基金历史收益与某些可观测的风格因素联 E-mail：TongDongLei@ 系起来做回归分析，将各个因素的回归系数作为基金风格的测度，后者 称为基于收益的风格分析(简称RBSA) 。 联系人：周红军 电话：010 本文的分析框架 E-mail:zhouhongjun@ 本文以 PBSA 方法为基础，结合晨星基金投资风格箱方法的分析思 路，运用 2006 年公布的基金公司股票持仓数据进行实证分析，最后得 出我们定义的基金投资风格。 PBSA方法的分析步骤 首先对证券投资基金在时点（季度）所公布的投资组合中的股票分 别进行规模划分，即分为大盘股、中盘股和小盘股；其次，在规模分类 的基础上，对于大盘股、中盘股和小盘股，衡量其中各股票的价值-成 长得分，从而界定股票的风格特征；最后，再根据基金实际所持有股票 风格特征来界定基金的投资风格特征。 样本选取：选取42只开放式股票型基金，以2006年年报数据为基础， 利用2007年4月30 日行情数据进行分析。 分析结论：大盘混合型基金占比较大，风格同质化严重。 我们看到 2007 年 4 月底开放式股票型基金在股票规模上倾向于大 盘型；在价值和成长风格特征上主要选择价值和成长性兼具的混合型股 票；另外，还发现所有开放式股票基金样本投资风格的同质性是比较严 重的。造成这种结果的主要原因是：（1 ）基金由于基金规模较大，所有 42 只开放式基金的平均规模为 54 亿左右，基金需要配置大量的大盘蓝 筹股；（2 ）由于2006 年底到 2007 年上半年期间，A 股市场呈现整体上 涨的格局，基金进行股票配置时没有刻意选择价值型或成长型的股票。 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作 者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 第 1 页 研究创造价值 专题研究 目 录 1. 基金风格分析的基本方法 3 1.1. 基于组合的风格分析（PBSA ）方法及其优缺点 3 1.2. 本文的分析框架 3 2. PBSA 方法分析步骤 4 2.1.