大唐发电年内盈利能力或还有上升的空间.pdfVIP

公司季报点评 大唐发电（601991）：年内盈利能力或还有上升的空间 中性 （维持） 公用事业/电力 当前股价：7.07 元 报告日期：2009 年4 月28日 2009年一季度，公司实现营业收入85.42亿元，同比增加 主要财务指标（单位：百万元） 4.0％；营业利润-0.099亿元，同比减少101.44％；归属 于母公司所有者净利润0.35亿元，同比减少92.0％；摊薄 2007A 2008A 2009E 2010E 每股收益0.003元。 营业收入 32763 36836 42075 48592 量减价增，营业收入小幅增长。报告期内，公司累计完成 （+/- ） 31.6% 12.4% 14.2% 15.5% 发电量278.18亿千瓦时、上网电量261.28亿千瓦时，同比 营业利润 6164 518 3552 4297 分别降低5.08%和5.2%。08年两次调价，公司火电机组平 （+/- ） 25.3% -91.6% 586% 21.0% 均上网电价累计上调了3.763分，增幅约11%，使得报告期 归属于母公司 内公司电厂的平均结算电价同比增加。量、价变化综合导 的净利润 3633 823 2757 3335 致公司一季度营业收入同比增加4%。 （+/- ） 24.5% -77.4% 235% 21.0% 每股收益（元） 0.31 0.07 0.23 0.28 盈利能力好转趋势暂缓。09年一季度，公司实现毛利率 市盈率（倍） 23 / 30 25 15.2%，环比、同比分别回落1.1和6.1个百分点。报告期 内，公司单位发电燃料成本高于去年同期，使得发电业务 公司基本情况（2009 年 3 月 31 日止） 盈利水平同比下降；截至08年末，公司在役机组容量同比 总股本/ 已流通A 股（亿股） 117.43/44.13 增加约25%，一季度发电量却同比减少5%，说明机组利用 流通市值（亿元） 327.43 小时回落严重，这是造成公司一季度盈利水平同比、环比 每股净资产（元） 2.20 均回落的主要原因。公司的电源结构同比有所改善，截至 资产负债率（% ） 81.17 08年底，水电的装机容量占比同比提高6.87个百分点至 10.55%，；一季度水电发电量占全部发电量5.46%，去年同 股价表现（最近一年） 期该比例仅为1.00%；水电的盈利空间相对稳定且高于传