浦东建设世博项目建设高峰即将到来.pdf

公司年报点评 浦东建设 （600284）：世博项目建设高峰即将到来 增持 （上调） 建筑业 当前股价：10.55 元 报告日期：2009 年3 月12日 主要财务指标 （单位：百万元） 2008 年报显示，公司全年实现营业收入 11.5 亿元，同比增 长 32.3%；营业利润 1.1 亿元，同比下降 10.3%；归属母公 2007A 2008A 2009E 2010E 司净利润 1.1 亿元，同比下降 0.8%；基本每股收益 0.39 元， 营业收入 869 1,149 1,859 904 按最新股本摊薄为 0.32元，低于我们此前预测的 0.36 元； （+/-） -1.48% 32.25% 61.77% -51.36% 分配预案每 10 股派 0.89 元（含税）。其中第四季度实现营 营业利润 127 114 229 268 业收入 5.7亿元，摊薄 EPS为 0.11 元。 （+/-） 33.84% -10.32% 101.2% 17.01% 毛利率下降3.3个百分点：公司2008年综合毛利率为8.2%， 归属于母公司 112 111 194 225 同比下降3.3个百分点。毛利率下降的主要原因是盈利能力 的净利润 较强的沥青摊铺业务占比下降。但随着世博会配套道路施工 （+/-） 51.75% -0.78% 73.63% 16.47% 即将进入高潮，预计公司09年综合毛利率将有明显的回升。 每股收益（元） 0.50 0.32 0.56 0.65 市盈率（倍） 21 32 19 16 营业收入增长30%，预计09年增速还将进一步扩大：公司08 年实现营业收入11.5亿元，增幅超过30%。展望2009年，公 公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止） 司世博会配套设施项目建设将全面展开，包括浦东机场北通 总股本/非限售流通股（万股） 34,600/34,600 道6.2亿元工程在内的路桥基建项目基本要求在年内全面完 非限售流通市值（亿元） 36.50 成，因此公司09年施工业务仍将出现较大幅增长。我们预计 每股净资产（元） 6.10 公司今年路桥施工业务增速收入有望超过18亿元，同比增长 资产负债率（%） 62.51 60%以上。但世博会后预计浦东地区道路建设市场出现萎缩 的可能性较大，公司2010年营业收入将有明显的下滑。 股价表现 （最近一年） BT（建设-移交）模式提升盈利能力：公路工程建筑行业市 23 场准入门槛低，竞争十分激烈，行业利润率水平较低。公司 20 不断发展BT业务，通过项目带资施工+政府回购，有效地改 17