医药制造行业：月运营情况环比变差.doc

医药制造行业：4月运营情况环比变差 医药行业 行业研究/深度报告 报告摘要： ?? 4月，医药制造业运营情况环比变差 4 月，医药制造业收入、营业利润、利润总额增速分别为 19.68%、12.31%、9.38%， 增速环比分别+2.40pp、-4.59pp、-10.92pp。毛利率环比降 0.05pp，三项期间费用率 合计环比上升 1.53pp，营业利润率和税前利润率环比分别降 1.58pp、1.63pp。今年 以来，医药制造业运营情况环比逐月变差。 1~4 月，医药制造业利润增速快于去年同期，但利润率同比下降，主要如下：1）1~4 月，医药制造业收入、营业利润、利润总额增速分别为 20.30%、17.68%、19.18%， 增速较去年同期分别-0.25pp、+5.41pp、+3.43pp；2）2011 年 2 月以来，累计利润总 额增速一直低于累计收入增速但二者间差距不断收窄，尤其 2012 年收入和利润总额 增速持平。2013 年 1~2 月、1~3 月，累计利润总额增速一直高于累计收入增速，但 1~4 月，累计利润总额增速低于累计收入增速；3）毛利率小幅上升 0.04pp，三项期 间费用率合计同比上升 0.06pp，营业利润率下降，税前利润率同比下降 0.07pp。 ?? 4月，生物制品和医疗器械运营情况较好 2013 年 1~4 月： 收入增速快于去年同期：医疗器械、化学原料药、生物制品 营业利润增速快于去年同期：中药饮片、医疗器械、化学原料药、化学制剂 利润总额增速快于去年同期：化学原料药、化学制剂、生物制品 毛利率高于去年同期：化学制剂、化学原料药、中成药、中药饮片、医疗器械 2013 年 4 月： 收入同比增速快于 3 月：生物制品、医疗器械、中成药、化学制剂 营业利润同比增速快于 3 月：生物制品、医疗器械 利润总额增速快于 3 月：生物制品、医疗器械、中药饮片 毛利率高于 3 月：中成药、中药饮片、化学原料药 ?? 医药制造业5月原材料库存量、企业用工量均下降 2013 年 5 月，PMI 为 50.8%，环比上升 0.2pp，连续 8 个月位于临界点以上。医药制 造业原材料库存指数位于临界点以下，原材料库存量下降；从业人员指数位于临界 点以下，企业用工量减少。 ?? 投资建议 首推医药股：红日药业、誉衡药业、江中药业； 重点看好医药股：双鹭药业、华润双鹤、华润三九、北陆药业、华仁药业、瑞康医 药、昆明制药、信立泰、益盛药业。 ?? 风险提示 药品降价的风险 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2013-06-18 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 红日药业 35.83 0.62 1.04 1.51 58 34 24 强烈推荐 江中药业 20.34 0.72 1.16 1.48 28 18 14 强烈推荐 誉衡药业 28.10 0.59 0.89 1.17 48 32 24 强烈推荐 资料来源：民生证券研究院 医药制造业 4月运营情况环比变差 —医药制造业 2013 年 1~4 月数据点评 深度研究报告/医药行业 2013 年 06 月 18 日 推 荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 分析师 分析师：李平祝 执业证书编号：S0100511030004 电话：(8610 Email：lipingzhu@mszq4 研究助理：吴晓雯 电话：(8610 Email：wuxiaowen@mszq 相关研究 1. 医药行业统计局 2013 年 1~3 月数据点 评：医药制造业 3 月运营情况差于 1~2 月 2013.05.16 2. 医药行业统计局 2013 年 1~2 月数据点 评：医药制造业 1~2 月运营同比改善，环 比变差 2013.05.13 3. 医药行业统计局 2012 年数据点评：2012 年运营情况差于去年，12 月优于 11 月 2013.02.19 4. 医药行业统计局 2012 年 1~11 月数据点 评：医药制造业 11 月运营情况优于 10 月 2013.01.28 5. 医药行业统计局 2012 年 1~10 月数据点 评：医药制造业 10 月运营情况差于 9 月 2012.12.16 6．医药行业统计局 2012 年 1~9 月数据点 评：医药制造业 9 月运营情况明显好于 8 月 2012.11.16 7. 医药行业统计局 2012 年 1~8 月数据点 评：医药行业收入