红宝丽组合聚醚行业龙头，家电下乡、节能环保的受益者.pdfVIP

公司年报点评 红宝丽（002165）：组合聚醚行业龙头，家电下乡、节能环保的受益者 增持 （维持） 化工 当前股价：15.71 元 报告日期：2009 年3 月2 日 2008 年公司实现营业收入 8.90 亿元，同比增长 20.83%；实现 利润总额 9,010 万元，同比增长 4.61%；实现归属于母公司所 主要财务指标 （单位：百万元） 有者的净利润 6,705 万元，同比增长 20.14%；摊薄后每股收益 0.60 元。 2007A 2008E 2009E 2010E 营业收入 737 890 1,038 1,290 家电下乡、节能环保为组合聚醚保驾护航。公司主营产品硬泡 组合聚醚产品客户主要是冰箱（柜）生产企业，报告期内产品 （+/-） 32.48% 20.83% 16.62% 24.25% 营业利润 85 89 108 143 销售平稳增长，实现销售收入6.12亿元，同比增长19.99%。公 （+/-） 98.73% 3.83% 22.31% 31.46% 司新增5万吨组合聚醚改造项目预计09年下半年内投产，达产后 归属于母公司 组合聚醚的总产能将达到9万吨/年。受家电下乡、节能环保的 56 67 87 115 的净利润 推动，预计未来几年组合聚醚的市场前景广阔。 （+/-） 72.91% 20.14% 29.38% 33.11% 异丙醇胺2万吨产能逐步释放。异丙醇胺是一种环保、性能优异 每股收益（元） 0.50 0.60 0.77 1.03 的绿色化工原料，广泛用于合成表面活性剂、水泥外加剂等行 市盈率（倍） 31 26 20 15 业。公司产能亚洲第一、世界第三，2万吨产能逐步释放，2008 年产能利用率在70%以上，异丙醇胺对公司贡献逐步加大，08 公司基本情况 （2009年 3 月 2 日止） 注：每股收益为全面摊薄后计算 年销售收入2.06亿元，同比增长43.31%，占公司营业收入总额 总股本/已流通股（万股） 11,250/5,970 的23.09%，较上年增加3.62个百分点，尽管受金融危机的冲击， 流通市值（亿元） 9.38 异丙醇胺08年的毛利率仍同比提高0.8个百分点至24.5%。 每股净资产（元） 3.98 资产负债率（%） 27.95 产能扩张与油价低迷制约环氧丙烷价格。环氧丙烷是石化产品， 与原油价格息息相关，是公司产品组合聚醚、异丙醇胺的主要