莱钢股份 前三季净利润增长难掩后期隐忧.pdfVIP

公司季报点评 莱钢股份（600102）：前三季净利润增长难掩后期隐忧 中性（调降） 钢铁行业 当前股价：5.59 元 报告日期：2008 年10月 24日 2008年1-9月，公司实现营业收入336.64亿元，同比增长 46.18%；营业利润10.72亿元，同比减少11.91%；归属母公 主要财务指标（单位：百万元） 司的净利润8.79亿元，同比增长8.79%；每股收益0.953元。 2007A 2008E 2009E 2010E 盈利对钢价敏感。公司主营H型钢为代表的大中小型材、以 营业收入 32,926 41,487 38,583 40,126 齿轮钢和轴承钢为主导的特殊优质钢材和螺纹钢、钢坯等普 碳钢。前三季度公司营业收入高增长的主要原因是上半年钢 （+/-） 22.0% 26.0% -7.0% 4.0% 营业利润 1,597 1,208 886 1,164 材价格的大幅上涨，但7月份以后钢材价格普遍回落，并在9 （+/-） 38.7% -24.3% -26.7% 31.4% 月份加速下跌，7-9月公司各产品的下跌幅度接近20%，前三 归属于母公司 季度公司的综合毛利率同比下滑2.7个百分点，至10.55%， 的净利润 1,140 989 649 862 三季度的毛利率更是降至8.96%，盈利能力的下滑在于受到 （+/-） 48.1% -13.2% -34.4% 32.9% 因下游需求疲弱导致的钢价大幅下跌的冲击。 每股收益（元） 1.24 1.07 0.70 0.93 环比数据显示后期趋势不乐观。我们考察季度环比数据，发 市盈率（倍） 4.5 5.2 7.9 6.0 现公司三季度营业收入环比增长0.35%，营业利润环比减少 公司基本情况（2008 年 9 月 30 日止） 65.65%，净利润环比减少39.52%。营业利润降幅较大，由于 二、三季度的期间费用率基本稳定在5.90%左右，因此毛利 总股本/已流通股（万股） 92,227/23,377 率的下滑是营业利润大幅下降的根本原因；净利润降幅小于 流通市值（亿元） 13.07 营业利润的降幅，这源于三季度公司的焦化项目和发电项目 每股净资产（元） 7.10