行业景气分化，输变电与新能源龙头受益—电气设备行业08中期业绩展望.pdf

行业深度研究 行业景气分化，输变电与新能源龙头受益—电气设备行业 08 中期业绩展望 电气设备 增持 （维持） 报告日期：2008年 7月2日 业绩预增占多数，基本符合市场预期：电气设备行业中已披 行业指数与相关市场指数比较 露业绩预告的19家公司中，预增16家（84.2%），预减1家， 预亏2家，预增幅度达50%以上的共9家；预告业绩好于、符 收盘 月涨幅（%） 合及低于市场预期的家数分别2家、10家（62.5%）、4家。 天相行业指数 2313.35 -21.45% 天相流通指数 2754.17 -24.67% 产品结构改善与行业景气推动业绩增长：业绩预增公司主要 上证指数 2651.72 -22.77 有两类，一是通过改善产品结构提升业绩增长，如长征电气、 三变科技；二是得益于行业持续景气公司产销量增加，如输 行业指数近一年走势图 变电龙头特变电工、新能源龙头金风科技、天威保变等。良 好的增长预期，支撑了此类个股上半年较强的抗跌性。 5000 输配电行业运行好于电站设备：08年1-5月输配电各子行业 4000 的收入增速约30%，毛利率大多在16%～20%稳中略升，强于 同期电站设备各子行业10%～20%的收入增速及毛利率不同 3000 程度的下滑。行业分化的原因一方面系火力发电站建设景气 2000 回落，而电网投资处于约20%增速，导致电站与输配电设备 1000 需求增长分化；此外钢材价格的持续上涨，钢材成本占比高 0 0 0 0 0 0 0 7 7 7 8 8 8 8 - - - - - - - 7 9 1 1 3 5 7 - - 1 - - - - 达55%以上且一般签订闭口长单的电站设备，成本消化能力 2 2 -2 2 2 2 2 电气设备 上证指数 明显弱于输配电设备行业。 行业判断：我们测算电气设备上市公司的中期业绩增长约 25%，其中电站设备的收入与利润增速趋缓部分抵消了输配 相关报告： 电的良好增速；随着电力供需矛盾逐渐缓解，未来我国电源 建设增长将趋缓，在国家落实“节能减排”政策及“上大压 行业持续景气，但成本压力增大—电气设备行业 小”